基础材料行业深度研究：钢铁供给侧优化重启的推演.pdf

基础材料

正文目录

投资要点4

投资逻辑4

与市场不同的观点4

供给过剩格局下，供、需政策是改善利润的重要推手5

钢铁行业或将开启新一轮供给侧优化周期7

钢铁行业供给侧优化周期历史回顾7

2016-2018年钢铁供给侧优化旨在修正供给严重过剩局面7

2021年钢铁行业执行“双碳减产”9

两轮供给侧改革均驱动钢铁股股价上涨11

2025年钢铁行业或开启新一轮供给侧优化周期13

未来钢铁行业，产品结构或重于规模16

中国从建筑大国转向制造业强国，钢材需求结构分化16

需求结构分化下国内特钢和板带材企业盈利或更为稳健18

供给侧优化重启的可能方式及投资策略20

供给侧优化重启的可能方式20

供给侧优化重启后行业景气判断20

供给侧优化后行业投资策略21

风险提示25

图表目录

图表1：2001-2024年粗钢吨利润和钢铁行业毛利率变化5

图表2：国内钢铁产能以较为复杂的长流程为主6

图表3：2002-2023年钢铁行业供需格局变化6

图表4：2002-2023年铁矿石价格与国内粗钢产量6

图表5：2010-2015年钢铁行业供需严重过剩8

图表6：2010-2015年期间钢铁行业盈利情况持续弱化8

图表7：2000-2022年黑色金属冶炼及压延加工业利润总额及同比8

图表8：钢铁行业供给侧改革政策汇总9

图表9：2021年“双碳减产”后螺纹钢吨钢利润显著修复10

图表10：2021年“双碳减产”后国内247价钢铁企业日均铁水产量显著下降10

图表11：2021年“双碳减产”后国内粗钢产量显著下降10

图表12：2021年供需格局弱化，但减产起到了较好的缓解作用11

图表13：2021年国内粗钢表观需求下滑11

图表14：供给侧优化以后钢铁板块会有较好的表现12

图表15：供给侧改革期间（2016-2021年）钢铁指数与上证指数、螺纹钢价格、吨钢毛利散点图，相关性：上证指

数螺纹钢价格吨钢毛利12

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基础材料

图表16：2015年2月至2025年1月Wind钢铁板块指数与PE估值12

图表17：2005年2月至2025年1月Wind钢铁板块指数与PB估值13

图表18：2024年中国粗钢月度表观消费渐弱14

图表19：247家钢铁企业盈利