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正文目录
1引言4
2资产荒格局延续，情绪仍在磨底5
2.1发行偿还：供给端延续缩量，AA融资首次回正5
2.2到期压力：26年末前到期约9.2万亿元10
2.3一级认购：平均2.66倍，市场情绪低位震荡11
3批文整体缩量，协会产品逆势高增13
3.1公司债：过审规模同比缩量13
3.2协会债：1至2月过审同比+28%14
4风险提示19
敬请参阅末页重要声明及评级说明2/20
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图表目录
图表1近三年各月城投债发行规模（单位：亿元）6
图表2近三年各月城投债偿还规模（单位：亿元）6
图表3近三年各月城投债净融资规模（单位：亿元）7
图表4各月净融资规模：分省份（单位：亿元）7
图表5各月净融资规模：分行政级别（单位：亿元）8
图表6各月净融资规模：分主体评级（单位：亿元）8
图表7当月净融资额TOP20：分地市、区县、园区、主体（单位：亿元）9
图表8当月净偿还额TOP20：分地市、区县、园区、主体（单位：亿元）9
图表9次月到期压力TOP20：分地市、区县、园区、主体（单位：亿元）10
图表10城投债发行规模、投标规模及认购倍数（单位：亿元，倍）11
图表11城投债认购倍数：分隐含评级（单位：倍）12
图表12城投债认购倍数：分债券期限（单位：倍）12
图表13近两年城投公司债注册情况（单位：亿元、%）13
图表14近两年城投公司债终止审核情况（单位：亿元、%）14
图表15近两年城投协会债注册情况（单位：亿元、%）15
图表16城投债分品种注册金额（亿元）16
图表17城投协会债、公司债通过与终止金额：分省份（单位：亿元、%）17
图表18城投协会债、公司债通过与终止金额：分行政级别（单位：亿元）18
图表19城投协会债、公司债通过与终止金额：分主体评级（单位：亿元）19
敬请参阅末页重要声明及评级说明3/20
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1引言
2025年02月，3762家HA口径城投发行债券3896亿元，偿还2745亿元（含行
权，下同），净融资1152亿元，净融资规模较前月环比增加约1048亿元，同比增加约
991亿元。整体来看，剔除春节效应下，1至2月城投债发行与偿还规模双双回落，分别
同比减少15.8%与18.2%，而净融资规模则小幅增长2.2%，城投债资产供给仍在缩量，
净供给呈现企稳态势，仍需关注后续3至4月到期高峰的融资表现。
融资结构方面，强资质主体仍是净增主力，但低等级亦有明显回暖。具体来看，
AAA主体当月净增规模超600亿元，而AA主体则是结束了自2023年09月以来连续
17个月的净偿还状态，融资端有所回暖；而在期限方面，3年及以上债券
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