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证券研究报告·行业深度
业绩达成率超预期,高股息配置价值凸显
——REITs行业2023年四季报暨全年业绩综述
核心观点
各REITs基金公布四季报。2023全年来看,REITs整体的收入、
EBITDA及可供分配金额三大业绩指标超额完成,产权REITs业
绩完成度更佳。分业态来看,保租房、工业厂房及能源受外部宏
观经济活动影响较小完成度最佳,表现出抗周期属性。其余业态
中,高速公路业绩呈波动修复,生态环保修复态势良好,仓储物
流经营稳健韧性仍存。展望未来,REITs市场经历理性回调,估
值渐具吸引力,强制分红属性使其具备天然的高股息属性,推荐
关注高股息、抗周期和强原始权益人三大方向。
摘要
2023全年REITs整体三大业绩指标均超额达成,四季度略有回
落。全年看,REITs整体收入达成率101%,EBITDA达成率103%,
可供分配金额达成率107%,均超额达成。边际上看,四季度REITs
收入、EBITDA、可供分配金额达成率102%、91%、98%,主因部
分项目受年末回款等季节性因素影响,盈利及回款能力有所承
压。
各业态表现分化,其中产权类整体表现更佳,保租房、工业厂房
及能源受外部宏观经济活动影响较小完成度最佳。保租房REITs
全年表现超预期,业绩环比变动幅度较小,出租率维持高位。仓
储物流REITs板块出租率保持稳定,长期仍具韧性。产业园区
REITs内部分化,两只扩募产园及工业厂房经营表现突出。生态
环保REITs两项目运营恢复态势良好,运营数据同比改善。高速
公路REITs业绩达成率偏低,客车通行量修复势头优于货车。能
源REITs各项目经营表现分化,但全年完成率良好。
强制分红配置价值凸显,重点关注高股息、抗周期、强原始权益
人三大方向。从业绩上看,REITs整体业绩超预期达成,底层资
产优质本色不改,经营韧性凸显;从估值上看,C-REITs市场经
历长时间调整,估值已渐具吸引力,REITs的强制分红使其具备
天然的高股息属性,配置价值显著。我们重申此前2024年策略
报告的观点,推荐重点关注高股息、抗周期、强原始权益人三大
方向。
本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时
行业深度报告
目录
1、2023年REITs整体三大业绩指标均超额达成,产权类表现更佳1
1.1保障性租赁住房:全年达成率高达113%,出租率维持93%以上高位2
1.2仓储物流:全年可供分配金额达成率109%,出租率回升展现韧性5
1.3产业园区:全年可供达成率104%,扩募REITs及厂房出租率逆市上行6
1.4生态环保:两项目垃圾污水处理量同比增长,首创水务可供分配达成率80%9
1.5高速公路:四季度可供达成率不足80%,客车通行量修复优于货车11
1.6能源基础设施:经营表现有所分化,全年可供分配金额完成率超120%13
2、投资建议:重点关注高股息、抗周期、强原权三大方向15
风险分析16
图表目录
图表1:各业态2023Q4及2023全年的收入达成情况1
图表2:各业态2023Q4及2023全年的EBITDA达成情况1
图表3:各业态2023Q4及2023全年的可供分配金额达成情况2
图表4:保租房REIT收入、EBITDA及可供分配金额达成情况2
图表5:保租房REIT季度收入(万元)3
图表6:保租房REIT季度可供分配金额(万元)3
图表7:保租房REIT租金(元/平方米/月)
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