房地产行业2025年2月投资策略：持续关注“去库存”进度和基本面修复的持续性.pdfVIP

房地产行业2025年2月投资策略

持续关注“去库存”进度和基本面修复的持续性

核心观点

行业：节前热度同比持平，需求端利好政策效果略有减弱。从日频跟踪来

看，30城新建商品房成交量与2024年同期基本持平。截至2025年1月

19日，30城新建商品房当年累计成交483万㎡，同比+1%；其中，北京、

上海、广州、深圳新建商品房成交面积累计同比分别为-47%、+27%、

+122%、+171%；一线城市、二线城市、三线城市新建商品房成交面积累

计同比分别为+29%、-21%、+28%。如果对齐农历春节日期，30城新建商

品房成交量低于2021-2023年同期，与2024年同期基本持平；18城二

手住宅成交量高于2021-2024年同期。一线城市新建商品房成交量低于

2021-2023年同期但高于2024年，二手住宅成交量仅低于2021年同期。

二线城市新建商品房成交量低于2021-2024年同期，二手住宅成交量高

于2021-2024年同期。三线城市新建商品房成交量低于2021-2023年同

期但高于2024年，二手住宅成交量高于2021-2024年同期。18城二手

住宅成交量保持在高位。截至2025年1月19日，18城二手住宅当年累

计成交4.4万套，同比+20%；其中，北京、深圳、杭州、成都二手住宅

当年成交套数累计同比分别为+25%、+70%、+13%、+5%；一线城市、二

线城市、三线城市二手住宅当年成交套数累计同比分别为+36%、+11%、

+23%。从统计局数据来看，2024全年商品房销售额同比-17.1%；销售面

积同比-12.9%，销售均价同比-4.8%。观察相对历史同期的销售规模，

12月单月商品房销售额和销售面积分别相当于2019年同期的56%和

50%，9月以来出台的需求端利好政策效果略有减弱。

板块：本月跑输沪深300指数2.9个百分点。自上期策略报告发布至今，房

地产板块下跌7.2%，跑输沪深300指数2.9个百分点，在31个行业中排23

名。根据Wind一致预期，按最新收盘日计，板块2024年动态PE为35.5倍。。

投资策略：虽然10月以来销售量价持续好转，但随着时间的推移，需求端

利好政策效果略有减弱，后续地产板块的行情演绎将取决于存量土地回收和

城中村改造扩围等政策的落地进度及楼市量价修复的持续性。个股端，2月

推荐华润置地、中国海外发展、中国海外宏洋集团。

风险提示：政策落地效果不及预期、行业基本面超预期下行、房企信用

风险事件超预期冲击。

重点公司盈利预测及投资评级

公司公司投资昨收盘总市值EPSPE

代码名称评级（元）（亿元）2024E2025E2024E2025E

0081中国海外宏洋优于大市1.73620.520.503.13.2

集团

0688中国海外发展优于大市12.1413482.212.325.14.8

1109华润置地优于大市22.7016194.034.175.85.2

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

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内容目录

行业：节前热度同比持平，需求端利好政策效果略有减弱4

高频数据：节前热度同比持平4

统计局数据：需求端利好政策效果略有减弱6

板块：本月跑输沪深300指数2.9个百分点10

投资策略11

风险提示11

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2

图表目录

图1：历年30城新建商品房单日成交7天移动平均（万㎡）4

图2：一线城市单日成交7天移动平均（万㎡）4

图3