九号公司科赋消费，智能化与机器人双驱动.docx

目录

科技为基、产品为核，智能短交龙头业务多点开花 5

投资逻辑：产品创新引领智能化革命，资本赋能创新基因商业化 5

平衡车和滑板车稳健，两轮车、机器人打造多元增长极 7

两轮车：卡位智能化、高端化赛道，新国标及国补刺激需求释放

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国内市场：新国标+国补政策释放焕新需求，行业集中度持续提升 9

海外市场：蓝海市场空间广阔，国内龙头加速布局 10

公司：产品矩阵丰富，高端智能品牌形象深入人心 11

平衡车滑板车：B端业务调整完成，自主品牌助力增长恢复14

行业：欧美智能短交需求旺盛，国内静待路权开放 14

公司：平衡车滑板车起家，转型自主有望恢复增长 15

机器人：智能化趋势显著，蓝海市场前景广阔 17

割草机器人：欧美为主要消费市场，持续走向智能化 17

其他服务机器人：配送机器人 18

全地形车：国际龙头占据主导，九号制造进军海外市场 19

行业：欧美市场需求稳健，国际龙头具有先发优势 19

公司：九号制造走向海外，新品助力市场份额提升 20

盈利预测与投资建议 20

盈利预测 20

投资建议 22

风险提示： 23

图

图1：上市后公司业绩及股价波动情况 7

图2：2017-24Q1-3公司利润率变化情况 7

图3：2017-24Q1-3公司费用率变化情况 7

图4：2017-2024H1公司分业务收入情况（亿元） 8

图5：2017-2024H1公司分地区收入占比 8

图6：公司自主品牌业务收入占比持续提升 8

图7：公司分渠道毛利率情况 8

图8：2019-24H1年中国电动自行车市场规模 9

图9：2012-2023年中国电动两轮车保有量 9

图10：2015-2024E中国电动两轮车销量及增速 9

图11：2019-2023年我国电动两轮车市场全球占比 9

图12：2022年国内电动两轮车行业集中度 10

图13：中国电动两轮车企业数量持续减少 10

图14：全球电动两轮车市场规模情况（销量口径） 10

图15：中国内地电动两轮车出口量及增速 10

图16：可比公司电动两轮车业务收入情况（亿元） 11

图17：可比公司电动两轮车业务收入增速 11

图18：九号电动车在中高端价位带品牌销售位居前列 13

图19：全球电动平衡车市场销售额预测 15

图20：2023年电动平衡车品牌CR3 15

图21：全球电动滑板车市场规模及增速 15

图22：2020年全球电动滑板车市场竞争格局 15

图23：公司小米定制渠道及ToB业务收入情况 16

图24：公司平衡车滑板车占比持续下降 16

图25：全球割草机器人市场规模 17

图26：全球割草机渗透率持续提升 17

图27：商用服务机器人拓展到更多的应用场景 19

图28：2023年全球商用服务机器人市场份额（按收入） 19

图29：2017-2028E全球全地形车市场收入及增速 20

图30：2020年海外全地形车市场竞争格局 20

图31：近年公司全地形车新品矩阵 20

表

表1：一图概览公司产品情况 6

表2：除中国内地外按地区划分的电动两轮车销量复合增长率情况 11

表3：九号公司在售电动两轮车产品系列 12

表4：九号电动两轮车部分智能技术功能 13

表5：九号公司电动两轮车与可比公司主要产品对比 14

表6：公司电动平衡车滑板车产品矩阵丰富 16

表7：主要割草机器人厂商情况对比 18

表8：主要割草机器人产品性能对比 18

表9：公司营业收入与毛利率预测（单位：百万元，%） 22

表10：可比公司估值对照表 23

科技为基、产品为核，智能短交龙头业务多点开花

投资逻辑：产品创新引领智能化革命，资本赋能创新

基因商业化

聚焦创新短交通和服务类机器人领域，打造高端化、年轻化智能科技产品。九号公司是一家智能短交通和服务类机器人领域的创新企业，产品包括电动两轮车、平衡车、智能滑板车、服务机器人等，公司2012年成立、总部位于北京，背靠多家头部VC资本助力，拥有Ninebot九号和Segway赛格威两大核心品牌，2020年科创板上市并成为境内“VIE+CDR”第一股。我们认为公司在创业格局上用不到10年时间，通过产品创新和资本赋能开拓商业版图，完成“融资、收购、上市”三部曲，体现出管理层战略眼光和执行力。

九号公司商业模式主要围绕智能短交通和服务类机器人领域进行