多元资产月报：AI创新引领中国资产重估，特朗普政策扰动全球市场.docx

正文目录

TOC\o1-2\h\z\u一、 宏观经济背景 6

国内经济：经济基本面持续修复，政策关注民营经济 6

海外经济：美国经济显放缓迹象，特朗普政策扰动市场 9

二、 A股 11

2月回顾：AI创新引领春季躁动 11

3月展望：政策与基本面双重驱动 12

三、 固收 13

2月回顾：资金面收紧带动收益率曲线熊平 13

3月展望：关注两会后资金面转松的可能性 14

四、 汇率 15

美元：多空交织下将双向震荡 15

人民币：短期料将窄幅波动 16

五、 境外市场 17

港股：估值优势仍在，关注结构机会 17

美股：高位大幅回调，后续压力仍大 18

美债：利率进一步下行空间有限 20

六、 大宗商品 21

黄金：避险情绪边际降温，金价短期或进入震荡阶段 21

铜：待需求启动，铜价中枢或仍上行 21

原油：短期基本面偏乐观，关注OPEC+减产协议结果 22

七、 风险提示 25

图表目录

图表12025年2月主要大类资产表现 2

图表22025年1月新增社融各分项同比增量 6

图表32025年1月物价反弹，CPI同比回升 6

图表42025年春节档票房收入创历史新高 7

图表51、2月份乘用车日均销量增速为负 7

图表62月以来主要政策措施总结 7

图表72025年2月制造业PMI指数有所回升 8

图表830大中城市商品房成交套数低于历史均值 8

图表9美国2024年1月失业率下行至4.0% 9

图表10预期2025年将于6月、9月分别降息25BP 9

图表11特朗普2月以来政策及言论汇总 10

图表122月小盘成长涨幅靠前，红利继续调整 12

图表132月IDC(算力租赁)、AI算力等概念领涨 12

图表142月TMT板块、机械设备、汽车、钢铁、电力设备行业涨幅靠前 12

图表152月全A日均成交额较上月提高51.3%至1.8万亿元 13

图表162月IRS:FR007:1Y整体上行约16BP（%） 14

图表172月国债收益率曲线整体熊平 14

图表182月美元指数高位运行后回落，月底受关税政策影响而上涨，收于107.6 15

图表192025年2月美元指数与人民币汇率窄幅波动 16

图表202025年2月CFETS人民币汇率指数回落 17

图表211月银行结售汇逆差扩大（亿美元） 17

图表22港股2月大幅上涨后高位震荡 18

图表232月恒生指数行业涨跌幅 18

图表242月国际中介持股占比先升后降 18

图表252月南向资金流入规模扩大 18

图表26美股2月高位震荡后下行 19

图表272月标普500行业成份涨跌幅(总市值加权) 19

图表28标普500估值低于近10年均值加一倍标准差 20

图表29纳斯达克100估值略低于均值加一倍标准差 20

图表302月份美债收益率先升后降（%） 20

图表312月美债10Y-2Y期限利差收窄 20

图表32COMEX金美国实际利率走势 21

图表33全球黄金储备及同比增速 21

图表34美国主要经济指标走势 21

图表35SPDR黄金ETF持仓尚处低位 21

图表36SHFE铜收盘价LME3个月铜收盘价 22

图表37国内铜社会库存走势 22

图表38铜精矿现货TC持续走低 22

图表39铜下游开工率 22

图表40原油期货收盘价和美国实际利率走势 23

图表41美国原油库存走势 23

图表42美国汽油日需求量(千桶) 24

图表43中国和美国冶油厂开工率（%） 24

一、宏观经济背景

国内经济：经济基本面持续修复，政策关注民营经济

2月为部分宏观数据空窗期，在经济基本面上有以下几点值得关注：

其一，1月社融实现开门红，企业信贷需求大幅改善。1月新增社融约7.06万亿元，同比多增5833亿元，社融存量增速维持在8.0%；12月新增人民币贷款52194亿元，同比多增3793亿元。从结构上看，社融增量延续同比增长态势，信贷实现

“开门红”，其中，企业贷款同比多增9200亿元，短贷与中长贷均有显著同比增长，显示企业信贷需求有所恢复。此外，新口径下M1同比增速连续第二个月正增，1月M1同比0.4%，增速受春节季节性影响较前值回落0.8pct。

其二，1月物价略有回升，但仍处弱运行区间。