大类资产配置月报.docx

正文目录

TOC\o1-1\h\z\u上一期各资产表现 4

宏观经济指标走势 5

大类资产配置策略表现 6

最新配置建议 7

风险提示： 9

图表目录

图表1：各类资产指数表现 4

图表2：各资产对应ETF表现 4

图表3：经济增长因子季调后走势 5

图表4：通胀因子季调后走势 5

图表5：信用因子季调后走势 6

图表6：货币因子季调后走势 6

图表7：策略历史净值曲线 7

图表8：策略历史收益指标 7

图表9：上月策略表现 7

图表10：各项因子得分情况 8

图表11：资产配置建议 9

上一期各资产表现

统计上个月各类资产净价的表现，其中国债与南华商品指数出现了下跌，分别下跌了1.01?和0.28，其余资产均实现了上涨，沪深300和黄金分别上涨了1.91和

4.30。

图表1：各类资产指数表现

5?

4?

3?

1.91

2?

1?

0?

-1

-2

-1.01

-0.28

4.30

资料来源：、麦高证券研究发展部

在报告《基于宏观因子的大类资产配置研究》中，我们使用市场中ETF基金代表各类资产的表现，其中商品资产使用了有色ETF、豆粕ETF和能源化工ETF等权配置来代替。

统计报告中使用过的ETF在上月的表现，其中活跃国债ETF和能源化工ETF获得负收益，其余各个ETF均获得了正收益。

图表2：各资产对应ETF表现

5?

4.083.902.231.45

4.08

3.90

2.23

1.45

-0.86

-0.70

3?

2?

1?

0?

-1

-2

沪深300ETF活跃国债ETF 有色ETF 豆粕ETF 能源化工ETF 黄金ETF

资料来源：、麦高证券研究发展部

宏观经济指标走势

在之前深度报告中，我们分别从经济增长、通货膨胀、信用和货币四个大类中选取了18个因子对宏观资产配置进行指引。季调后的指标走势如下图：

图表3：经济增长因子季调后走势

4

3

2

1

0

-1

-2

-3

-4

-5

-6

-7

2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024

社零当月值 出口金额同比 贸易差额当月值制造业固定资产投资完成额同比 改建固定资产投资完成额当月值

资料来源：wind、麦高证券研究发展部

图表4：通胀因子季调后走势

3

2.5

2

1.5

1

0.5

0

-0.5

-1

-1.5

-2

-2.5

2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025

PMI原材料价格 PMI出厂价格 非制造业PMI销售价格 非制造业PMI投入品价格

资料来源：、麦高证券研究发展部

图表5：信用因子季调后走势

3

2

1

0

-1

-2

-3

2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025

中长期贷款余额 定期存款余额 中长期贷款余额同比-定存余额同比 M1同比 M1同比-PPI同比

资料来源：、麦高证券研究发展部

图表6：货币因子季调后走势

5

4

3

2

1

0

-1

-2

-3

-4

2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025

R007 FR007 R007-1Wshibor 公开市场操作净投放 银行间质押式回购成交量

资料来源：、麦高证券研究发展部

大类资产配置策略表现

我们根据所选经济指标的走势来对大类资产配置进行决策，并将决策融入到风险预算模型当中，最终得到各类资产的配置权重。并为使波动率能够更加真实的反应资产的风险，采用资产的下行波动率来代替波动率去计算风险权重。

回测策略在过去的表现，从2014年1月1日到上月末，策略年化收益7.69，

年化波动率3.56，最大回撤3.17，夏普比率和卡玛比率分别为2.16和2.43，表现优于风险平价策略和等权配置策略。当在策略中加入货币资产时可以使回撤更低，夏普比率和卡玛比率都有所提升。

图表7：策略历史净值曲线

2.4

2.2

2

1.8

1.6

1.4

1.2

1

2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025

策略无货币 策略有货币 风险平价 等权配置

资料来源：、麦高证券研究发展部

图表8：策略历史收益指标

资料来源：、麦高证券研究发展部

上月策略在不加入和加入货币资产的情况下分别获得0.48和0.37的绝对收益。