地方债投资正当时.docx

正文目录

地方债市场介绍 5

规模和品种 5

期限 7

利差 9

发行利差 9

二级利差 11

地方债投资价值不断提升 12

配置价值提升 12

流动性在改善 12

地债ETF投资价值分析 14

地债ETF投资优势 14

地债ETF介绍 16

3.2.1 0-4地债ETF 16

3.2.2 5年地债ETF 17

图表目录

图表1：2014年来利率债存量分布 5

图表2：地方债类型分布 5

图表3：各类型地方债的定义 5

图表4：2024年专项债募集资金投向 6

图表5：2024年各地地方债存量情况 6

图表6：新增地方政府债务限额和地方财力正相关 7

图表7：专项债存量规模与GDP占比正相关 7

图表8：地方债发行结构和存量变化 7

图表9：2014年以来地方债发行期限结构 8

图表10：2014年以来地方债加权平均发行期限 8

图表11：地方债发行期限相关政策 8

图表12：2024年各地区地方债加权平均发行期限 9

图表13：地方债一级发行利差走势 10

图表14：地方债发行利差分化演绎 10

图表15：2024年各地区地方债平均发行利差（BP） 11

图表16：地方债二级利差和净融资 12

图表17：地方债二级利差和DR007 12

图表18：地方债二级利差及历史分位数 12

图表19：地方债流动性弱于其他品种 13

图表20：地方债“新券”流动性优于“老券” 13

图表21：2024年11-12月化债相关地方债大量发行 13

图表22：2024年地方债成交量和换手率走势 13

图表23：非银机构对地方债交易的参与度有所提升 14

图表24：基金投资部分券种综合收益率利差走势 14

图表25：2025年1月中债登地方债托管量分布 15

图表26：地债ETF的投资优势 16

图表27：0-4地债ETF（159816）基本信息梳理 17

图表28：0-4地债ETF（159816）业绩表现 17

图表29：5年地债ETF（159972）基本信息梳理 18

图表30：5年地债ETF（159972）业绩表现 18

地方债市场介绍

规模和品种

随着地方债规模的逐渐扩张，如今地方债已经成为利率债中规模最大的品种。2024年底地方债存量规模有47.3万亿元，在利率债中地方债规模占比达44?。从类型来看，地方债中以新增债为主，新增债的占比超过一半，而新增债中又以专项债居多，新增专项债在地方债中的比例共计达44?，由此也能验证地方债发行的主要目的是地方建设重大项目的资金需要。

图表1：2014年来利率债存量分布 图表2：地方债类型分布

置换一般债

置换专项债

100%

90%

80%

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%

地方政府债 国债 政金债

4%

新增一般债

11%

再融资专项债

19%

再融资一般债

19%

3%

新增专项债44%

， ，注：数据统计日期为2024/12/31

图表3：各类型地方债的定义

类型

定义

新增债

用于基础设施等重大项目建设的地方政府债券

再融

还到期地方政府债券而发行的地方政府债券，即“借新还旧”债券

一般债

省、自治区、直辖市政府（含经省级政府批准自办债券发行的计划单列市政府）为没有收益的公益性项目发行

的、约定一定期限内主要以一般公共预算收入还本付息的政府债券

专项债

省、自治区、直辖市政府（含经省级政府批准自办债券发行的计划单列市政府）为有一定收益的公益性项目发

行的、约定一定期限内以公益性项目对应的政府性基金或专项收入还本付息的政府债券

政府官网，

图表4：2024年专项债募集资金投向

生态环保其他3%

5%

农林水利

6%

保障性安居工程

12%

社会事业

14%

，

新型基础设施能源

1% 1%

冷链物流、市政和产业园区基础设施37%

交通基础设施

22%

各地专项债存量规模与其GDP在全国GDP中的占比成显著正相关。由于经济发展，强区域需要建设重大项目的需求较多，地方债和专项债也更多，截止2024年末，广东、山东、江苏地方债存量规模位于全国前三位，这三地地方债存量规模均超过2.8万亿元。从地方债类型来看，各地一般债的数量差别较小，主要是专项债的数量各地有较大不同，例如江苏省的专项债只数较小，但规模较大，说明单只债的发行量较多，而宁夏、西藏则单只债的发行量较小，每只债的发行规模可能与项目数量和体量有关。

图表5：2024年各地地方债存