科锐国际公司更新报告：业绩有望改善，产业驱动用工新周期.docx

目录

业绩有望改善 4

灵活用工维持高增速 4

科技投入有望减亏 5

猎头或将受益行业回暖改善 5

AI产业发展带动新用工周期 8

产业发展阶段决定外包需求节奏 8

产业初期人才供需差大，科锐受益 9

岗位更替将开启利润新周期 10

AI有助降本增效和提高匹配效率 11

投资建议 12

风险提示 13

图目录

图1：旺季科锐净新增外包人员数自24年5月以来明显加速 4

图2：整体收入增速改善，主要是灵活用工驱动 4

图3：科锐归母净利润有较为明显改善 4

图4：节后农历可比新增帖子数连续3周正增长 5

图5：节后农历可比新增公司数连续3周正增长 5

图6：24Q4新增招聘帖子数和岗位数同比回暖，1月春节错位影响 6

图7：调查失业率24Q4以来亦有企稳迹象 7

图8：猎头及RPO业务增速明显放缓 7

图9：放缓导致高毛利业务利润率快速下降 7

图10：灵活用工成为维持增长的核心动力 8

图11：猎头推荐岗位数2022-23年经历了显著下滑 8

图12：灵活用工就业人数2014年后快速增长 8

图13：2013-2018年信息技术IT产业爆发增长 8

图14：2018-21年以华为代表的IT产业崛起带来订单高增 9

图15：毛利率下滑，一方面是灵活用工的结构性因素，同时也有岗位加价率下降原因 11

业绩有望改善

灵活用工维持高增速

头部客户新业务拓展，以及拓展细分产业龙头客户需求驱动灵活用工业务维持较高增速。

灵活用工业务行业仍处于渗透率提升阶段，因此同行业公司外包及灵活用工业务均保持了较高增速。科锐同时存量用户新需求新订单的储备，以及自2024年以来的细分行业龙头客户的拓展，保持了灵活用工业务新增人员数，以及业务收入的持续增长。

图1：旺季科锐净新增外包人员数自24年5月以来明显加速

科锐单月新增灵活雇佣人头数（人）

10

101112 1 2 3 4 5 6 7 8 9 101112 1 2 3 4 5 6 7 8 9 101112 1

2023 2024 2025

1,404

1,204

1,004

804

604

404

204

4

数据来源：公司公告、

图2：整体收入增速改善，主要是灵活用工驱动 图3：科锐归母净利润有较为明显改善

150%

100%

50%

0%

人服企业收入增速（%）

400

300

200

100

0

人服企业季度归母净利润（百万元）

Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q32019 2020 2021 2022 2023 202480%

Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q32019 2020 2021 2022 2023 2024

60%

40%

20%

0%

-20%

-40%

-60%

Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4-50%

Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4

20202021202220232024北京人力 科锐国际 外服控股

2020

2021

2022

2023

2024

科锐国际 北京人力

科锐业绩增速 北京人力业绩增速

数据来源：公司公告、 数据来源：公司公告、

科技投入有望减亏

公司自2022年以来持续加大对技术平台以及公司内部系统的研发投入。其中2022/23年投入分别达到1.01亿/1.04亿元，相比2021年的5,838万元大幅增长。

随着公司技术平台生态建设逐渐完善，公司研发人员数量自2023年开始已

经逐步降低，从2022年的397人下降至2023年的323人，我们预计后续有进一步优化空间，并带来研发费用投入上的改善。

201720182019202020212022

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

研发支出合计（亿元）

738.24

923.19

1,960.72

3,150.88

5,838.38

10,118.25

10,374.07

其中：费用化

738.24

498.05

743.31

1,337.11

3,514.56

3,606.18

3,367.01

其中：资本化

-

425.14

1,217.42

1,813.76

2,323.82

6,512.07

7,007.06

研发支