民爆制品行业动态点评：民爆需求景气提升，政策推动有望持续并购重组.docxVIP

正文目录

矿山资本支出维持正增长有望支撑民爆需求 4

新疆煤炭、西藏矿产开支较多，西部地区贡献民爆需求新增量 7

跨省调配产能，混装产能占比提升是未来发展趋势 11

行业内并购重组，产能逐步向头部集中 14

广东宏大：控股雪峰科技，强化新疆本地产能及炸药原料自供能力 15

易普力：“A+H 股分拆+行业整合”借壳上市，综合实力显著提升 15

江南化工：控股红旗民爆，进一步提升混装炸药产能 16

壶化股份：先后对安顺化工、天宁化工公司进行股权收购 16

凯龙股份：收购君安爆破51?股权 17

民爆行业相关公司及投资建议 18

风险提示 19

图表目录

图表1：民爆产业链 4

图表2：民爆原材料硝酸铵（粉状）价格持续下降（单位：元/吨） 4

图表3：2020年我国民爆（工业炸药）下游应用占比 5

图表4：我国工业炸药年产量（单位：万吨） 5

图表5：工业炸药产量增速与原煤产量增速较为同步 5

图表6：我国采矿业固定资产投资完成额持续增长 6

图表7：金属、非金属、煤炭行业投资完成额均有所提升 6

图表8：金属、非金属、煤炭板块ROE仍处于较高水平 6

图表9：新疆、西藏固定资产投资完成额持续增长 7

图表10：新疆、西藏采矿业固定资产投资完成额持续增长 7

图表11：西藏铁矿石年产量稳中有升 7

图表12：新疆、西藏工业炸药产量同比增速 7

图表13：国内原煤产量以及疆煤产量占比逐年提升（单位：亿吨） 8

图表14：新疆部分煤矿开采项目信息汇总 8

图表16：新疆煤炭外运量逐步增长（单位：万吨） 9

图表16：全国铜矿储量（单位：万吨） 9

图表17：紫金矿业西藏铜矿产能布局 10

图表18：2024年全国各地区工业炸药产销量（单位：万吨） 11

图表19：炸药现场混装与传统方式的综合比较 12

图表20：《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》部分内容 12

图表21：“十四五”民爆行业发展主要预期指标 13

图表22：我国现场混装炸药产量占比逐年提升（单位：万吨） 13

图表23：近两年内民爆企业收并购案例（部分） 14

图表24：2024H1广东宏大主要产品及产能（单位：万吨） 15

图表25：2023年雪峰科技主要产品及产能（单位：万吨） 15

图表26：易普力营业收入及归母净利润（单位：亿元） 16

图表27：江南化工营收和净利润（单位：亿元） 16

图表28：红旗民爆营收和净利润（单位：亿元） 16

图表29：壶化股份营业收入及归母净利润（单位：亿元） 17

图表30：凯龙股份营业收入及归母净利润（单位：亿元） 17

图表31：民爆行业主要公司及介绍 18

矿山资本支出维持正增长有望支撑民爆需求

民爆主要用于矿山开采、水利水电等行业。民爆行业的上游主要是硝酸铵、火药和乳化剂等其他原材料供应商，中游环节则主要是民爆产品生产制造和销售服务以及爆破服务提供商。下游需求，民爆广泛应用于矿山开采、水利水电、

交通建设和市政施工等领域。

图表1：民爆产业链

前瞻产业研究院，东方研究所

上游原料：硝酸铵价格持续下降，成本降低。民爆行业的产品主要包括工业炸药、电子雷管、导爆管等，其中硝酸铵是工业炸药的重要原材料之一。根据中国爆破器材行业协会统计数据，受上游煤炭价格影响，2021年10-12月期

间硝酸铵达到价格峰值；随着煤炭价格回落，硝酸铵价格持续走低。

图表2：民爆原材料硝酸铵（粉状）价格持续下降（单位：元/吨）

硝酸铵价格（元/吨） 同比

3500

3000

2500

2000

1500

1000

500

0

2020/12020/72021/12021/72022/12022/72023/12023/72024/12024/7

80

60

40

20

0?

-20

-40

中国爆破器材行业协会，中国民爆信息微信公众号，东方研究所

下游需求：集中在矿山开采领域，2018~2023年炸药产量随矿山（煤炭、金属、非金属）资本开支增长呈现出增长趋势。我国民爆下游以矿山开采为主，2020年金属矿山、非金属矿山、煤炭开采三个下游分别占比为25.9%、24.7%、

22.0%，矿山开采合计占民爆总需求比例约为72.6%。

根据中国爆破器材行业协会统计数据，截至2024年我国工业炸药产量约为

449.37万吨，同比-1.91%，产量小幅回落。

图表3：2020年我国民爆（工业炸药）下游应用占比

图表4：我国工业炸药年产量（单位：万吨）

工业炸药年产量（万吨） 同比（右轴）

铁路道路, 水利水电,5.2 2.3其他,19.9金属矿山,

铁路道路, 水