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专题三：投资管理

本专题包括：

1.第五章债券和估价：债券价值和到期收益率的计算（结合税后成本的计算）。

2.第八章资本预算：项目评估的基本方法（动态回收期法、净现值法和内含率法等）、

项目营业现金流量的计算、固定资产更新决策（差量分析法、平均年成本法和总成本法）、

项目系统风险的衡量和处置、项目折现率的确定、净现值的敏感性分析。

3.第九章估价：投资的套期保值原理、风险中性原理、权平价定理、时机

选择的决策。

【例题10】A公司2009年3月4日公司债券，每张面值1000元，票面利率10%，5

年期。A公司适用的所得税税率为25%。

要求通过计算回答下列互不相关的几个问题：

（1）假定每年3月4日付息一次，到期按面值偿还。价格为1060元/张，费用

为6元/张，计算该债券的税后资本成本；

（2）假定每年3月4日付息一次，到期按面值偿还。价格为1000元/张，假设不考

虑费用，计算该债券的税后资本成本；

（3）假定每年3月4日付息一次，到期按面值偿还。B公司2012年3月4日按每张1120

元的价格购入该债券并持有到期，计算该债券的到期收益率；

（4）假定每年3月4日付息一次，到期按面值偿还，投资者要求的到期收益率为12%。

B公司2011年3月4日打算购入该债券并持有到期，计算确定当债券价格低于什么水平时，

B公司才可以考虑；

（5）假定每年付息两次，每间隔6个月付息一次，到期按面值偿还。投资者要求的到期

收益率（有效年利率）为12.36%，B公司2011年3月4日打算购入该债券并持有到期，计

算确定当债券价格低于什么水平时，B公司才可以考虑。

【答案】

（1）假设该债券的税前资本成本为i，则有：

NPV=1000×10%×（P/A，i，5）×（P/F，i，5）-1054

当i=8%，NPV=1000×10%×（P/A，8%，5）×（P/F，8%，5）-1054

=100×3.9927×0.6806-1054

=25.87（元）

当i=10%，NPV=1000×10%×（P/A，10%，5）×（P/F，10%，5）-1054

=100×3.7908×0.6209-1054

=-54.02（元）

0−25.87

i8%+×(10%−8%)=8.65%

−54.02−25.87

该债券的税后资本成本=8.65%×（1-25%）=6.49%。

（2）由于平价，同时又不考虑费用，所以直接用简化即可计算。债券的资

本成本=10%×（1-25%）=7.5%

（3）NPV=1000×10%×（P/A，i，2）×（P/F，i，2）-1120

当i=3%，NPV=1000×10%×（P/A，3%，2）×（P/F，3%，2）-1120

=100×1.9135×0.9426-1120=13.95（元）

当i=5%，NPV=1000×10%×（P/A，5%，2×（P/F，5%，2）-1120=100×1.8594

×0.9070-1120=-27.06（元）

0−13.95

i3%+×(5%−3%)=3.68%。

−27.06−13.95

（4