可转债主题研究系列三：2025年并购重组主题机会.docx

内容目录

TOC\o1-3\h\z\u新一轮并购重组行情正在进行时 5

复盘历史三轮并购重组行情的宏观环境 5

1.1.1并购重组萌芽阶段：2010-2011年 5

1.1.2并购重组发展阶段：2014-2015年 7

1.1.3并购重组短暂回暖：2018-2019年 9

新一轮并购行情正在进行时 9

借鉴2014-2015年寻找新一轮并购重组投资机会 12

2014-2015并购重组行情的市场交易特征 14

2014-2015年并购重组行情的收益率来源 16

2014-2015年并购重组行情的择时策略 18

新一轮并购重组行情的转债投资机会 19

当前并购重组转债梳理 20

重点关注：阳谷转债永安转债道恩转债 24

风险提示 25

图表目录

图1：2008年以来，重大重组事件数量及金额走势 5

图2：2010-2011年GDP处于高速增长（%） 6

图3：2010-2011年通胀压力较大（%） 6

图4：2010-2011年货币政策收紧（%） 6

图5：2010-2011年资金利率攀升（%） 6

图6：2011年IPO规模有所减少 7

图7：2010-2011年并购重组规模增长 7

图8：2014-2015年GDP增速放缓（%） 7

图9：2014-2015年工业产能过剩（%） 7

图10：2012年底起A股IPO暂停 8

图11：2014-2015年并购重组规模增长 8

图12：中美贸易战使2018-2019年经济承压（%） 9

图13：2018-2019年并购重组规模增长 9

图14：2024年国内经济呈现弱修复态势（%） 11

图15：2024年国内处于低通胀环境（%） 11

图16：2024年地产销售降幅收窄，投资仍筑底（%） 11

图17：高技术产业工业增加值增速加快（%） 11

图18：2023年以来IPO规模下降 12

图19：2024-2025年并购重组规模增长 12

图20：《并购六条》出台后并购重组概念热度攀升，显著跑赢万得全A 12

图21：2010-2011年重组指数跑赢万得全A 13

图22：2014-2015年重组指数跑赢万得全A 13

图23：2018-2019年重组指数跑输万得全A 13

图24：三轮并购重组浪潮中获得超额收益的个股占比 13

图25：2014-2015并购重组上市公司市值分布 14

图26：不同市值公司的超额收益率呈现“U”型分布 14

图27：2014-2015并购重组上市公司估值水平分布 15

图28：并购重组披露前盈利能力多处于较低水平 15

图29：2014-2015并购重组上市公司企业性质分布 16

图30：2014-2015并购重组上市公司目的分布 16

图31：2014-2015并购重组上市公司行业分布（个） 16

图32：超额收益率排名前十行业的集中度情况 16

图33：2015年完成并购重组的数量和金额为高峰 17

图34：2014-2015年行情中重组指数股价表现较好 17

图35：并购重组完成后ROE水平有所提升 18

图36：不同区间内涨跌幅的中位数、均值及上涨比例 19

图37：并购重组不同阶段换手率的中位数和均值 19

表1：2010-2011年并购重组相关政策 6

表2：2014-2015年并购重组相关政策 8

表3：2018-2019年并购重组相关政策 9

表4：2024年以来并购重组相关政策 10

表5：历史四轮并购重组浪潮宏观环境对比 14

表6：从估值和业绩拆解重组指数（884031.WI）收益率来源 17

表7：以首次披露日期为基准，计算不同区间内的涨跌幅以及上涨比例情况 19

表8：2024-2025年披露并购重组最新进展的转债上市公司 20

表9：阳谷华泰2024年前三季度及2024年全年业绩预告情况 20

表10：永安行2024年前三季度及2024年全年业绩预告情况 21

表11：本钢板材2024年前三季度及2024年全年业绩预告情况 22

表12：国城矿业2024年前三季度及2024年全年业绩预告情况 22

表13：美锦能源2024年前三季度及2024年全年业绩预告情况 23

表14：道恩股份2024年前三季度及2024年全年业绩预告情况 24

表15：处于并购重组进程转债上市公司的相关市场特征 25

表16：处于并购重组进程转债上市公司的相关转债要素 25

新一轮并购重组行情正在进行时