聚合顺公司深度报告：聚焦特种尼龙及尼龙66切片，机遇之匣待启.docx

目录

引言：为什么要关注特种尼龙及尼龙66新业务？ 3

高温尼龙：耐高温+多品类，需求受益汽车及电子发展 5

高温尼龙是主要特种尼龙产品之一 5

高温尼龙主要有五种生产工艺 7

高温尼龙主要有脂肪族及半芳香族两大品类 8

市场需求快速发展，国际头部企业占据主导地位 13

共聚尼龙：尼龙单体聚合而来，优化性能拓展应用 16

共聚尼龙由两种或两种以上尼龙单体聚合而来 16

无规共聚改性为共聚尼龙主要生产工艺 16

共聚尼龙主要产品为共聚酰胺6/66、6/12、6/11 17

全球市场容量约3亿美元，市场格局同样由国际主导 19

尼龙66：主流尼龙产品，综合性能突出，国产化迈入“最后一公里” 20

尼龙66系主流锦纶产品，综合性能突出 20

行业产能高速增长，利好产业链及相关行业发展 26

需求端：己二腈国产化工艺突破，行业格局即将转变 27

盈利预测与投资建议 34

盈利预测假设与业务拆分 34

估值分析 35

投资建议 35

风险提示 36

插图目录 38

表格目录 38

引言：为什么要关注特种尼龙及尼龙66新业务？

AI赋能特种聚酰胺材料的新需求。2025年2月19日，国务院国资委召开中央企业“AI+”专项行动深化部署会议。会议全面总结了国资央企在发展人工智能领域所取得的进展与成效，并针对后续重点工作展开深入研究与系统部署。近年来，AI技术呈迅猛发展态势，正深度赋能并重塑诸多重点产业，如电子与半导体封装、5G/6G通信、自动驾驶与智能汽车、机器人与智能制造以及医疗与AI辅助装备等。AI技术借助智能化和数字化手段，实现产业效率提升与程序优化，同时催生出全新的应用场景。而被赋能的产业进而对中游材料性能提出更为严苛的要求。在此过程中，特种聚酰胺材料因其具备优良特性，于智能汽车、人型机器人等新兴产业中崭露头角，大放异彩，同时下游产业的高速发展为尼龙行业开拓出极具潜力的发展空间。

2024年7月18日，公司发布《向不特定对象发行可转换公司债券发行结果公告》，公告称聚合顺向不特定对象发行可转换公司债券已通过中国证券监督管理委员会证监许可[2024]861号文同意注册，本次发行的可转债简称为“合顺转债”，债券代码为“111020”。结合同日公告的募集说明书内容，本次向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额不超过3.38亿元（含3.38亿元），扣除发行费用后

的募集资金用于投资“年产12.4万吨尼龙新材料项目”和“年产8万吨尼龙新材料（尼龙66）项目”。

本次可转债募集资金项目涉及较多差异化尼龙材料品类，包括尼龙66、高温尼龙、共聚尼龙等差异化领域，公司盈利性有望得到显著改善。以尼龙66为例，

2019年-2025年2月底，尼龙66均价为25896元/吨，是尼龙6切片的1.89

倍，毛利润平均水平为1332元/吨，是尼龙6切片的9.75倍。我们认为，以上项目的建设是公司在尼龙行业拓展产品种类、把握尼龙新材料国产化机遇的重要布局，有利于提高公司的业务承接能力，突破产能不足的瓶颈，把握尼龙新材料发展的重要历史发展机遇，进而利好公司业绩长期发展，完善公司业务版图。结合公司发展的新机遇，本报告接下来的内容将基于2024年4月21日发布的《聚合顺

（605166.SH）首次覆盖报告：锦纶纺丝景气持续上行，双6布局打开成长新空间》，进一步对其特种尼龙新材料板块进行探讨研究，以进一步完善聚合顺公司的深度解读。

现 图1：2019-2025年2月底尼龙6及尼龙66价格表现 图2：2022-2025年2月底尼龙6及尼龙66毛利润表

现

50000

40000

30000

20000

10000

0

尼龙6切片均价（元/吨）尼龙66切片均价（元/吨）

12,000

9,000

6,000

3,000

0

-3,000

尼龙66切片毛利润（元/吨）尼龙6切片毛利润（元/吨）

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高温尼龙：耐高温+多品类，需求受益汽车及电子发展

高温尼龙是主要特种尼龙产品之一

特种尼龙系常规尼龙引入新的合成单体后