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科博达产品与客户的横纵联合,不断拓展公司业绩边界.docx

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内容目录

科博达:耕耘汽车电子二十余年,营收利润实现高增 3

发展历程:灯控起家,融入全球产业链 3

股权结构:股权结构相对集中 3

客户结构:覆盖国内外知名品牌,坚持全球化战略 4

财务分析:营收维持高增长,费用管控良好 4

汽车电子市场具备较大的潜力 6

车用LED潜力较大,智驾+车灯深度融合 6

域控赛道竞争激烈,成为Tier1厂商必争之地 7

纵深产品矩阵+横向拓展客户,构筑公司护城河 8

背靠大众产业链,客户持续拓展 8

灯控产品矩阵丰富,新项目支撑公司稳定发展 8

前瞻性布局底盘域控,持续向整车域拓展 9

盈利预测与投资建议 9

风险提示 11

图表目录

图1:发展历程 3

图2:股权架构(截至2024年9月30日) 4

图3:客户结构 4

图4:营业收入情况 5

图5:分业务营业收入情况(单位:亿元) 5

图6:毛利率情况 5

图7:分业务毛利率情况 5

图8:归母净利润情况 6

图9:费用情况 6

图10:中国汽车产销量情况 6

图11:中国新能源汽车销量情况(万辆) 6

图12:2022乘用车LED前大灯(ADB)控制器供应商前装份额 7

图13:2022乘用车LED前大灯(AFS)控制器供应商前装份额 7

图14:2018-2025年座舱+智驾域控出货量预测(万) 8

表1:公司盈利预测(亿元) 10

表2:可比公司估值表 10

科博达:耕耘汽车电子二十余年,营收利润实现高增

发展历程:灯控起家,融入全球产业链

立足全球汽车市场,汽车电子优秀供应商。公司成立于2003年,成立之初立足于照明控制系统等汽车电子领域,2004年首次获得上汽大众国产化项目后进入全球化供应链体系,随后通过无汞HID电子镇流器与奥迪Q7车型首发同步走向全球市场。2012年至2014年,公司逐步完成重组进行矩阵式管理,不断加深与大众合作,照明控制器、氛围灯、电机控

制系统等产品逐步进入大众供应链。2019年,公司在上交所上市,开始进军汽车智能化赛道,从车身电子领域向底盘域控拓展,并获得小鹏、理想、比亚迪等多个头部车企定点,

进一步奠定公司发展优势。

图1:发展历程

科博达官网、科博达家园公众号、天风证券研究所

股权结构:股权结构相对集中

股权结构相对集中,积极拓展国内外市场。公司实际控制人为柯炳华和柯桂华,截至2024年9月30日合计持股44.22,其中合计直接持股9.53?,通过科博达投资公司、上海富婕、上海瀛日合计间接持股34.69。同时,公司设立多家子公司和合资公司布局海内外市场,不断扩张海外业务,建立海外品牌影响力。

图2:股权架构(截至2024年9月30日)

ifind、天风证券研究所

客户结构:覆盖国内外知名品牌,坚持全球化战略

全球化战略清晰,新增多个优质海外客户。公司大力推进全球化战略,面向未来布局,在深耕国内市场同时持续海外扩张,在戴姆勒、宝马、大众集团、福特等现有国外重点客户基础上,继续拓展丰田、Stellantis、通用等国外大客户全球业务市场。2023年,公司共获得宝马、奥迪、大众、福特、捷豹路虎、康明斯、丰田、长安、广汽、通用、日产、吉利、

极氪、理想、蔚来等国内外客户新定点项目73个,预计整个生命周期销量10,000多万只。其中宝马、奥迪、大众、戴姆勒、福特等客户全球项目10个,预计整个生命周期销量3,000多万只。截至2023年底,在研项目合计145个,预计整个生命周期销量25,000万只。其中:戴姆勒、宝马、保时捷、奥迪、大众、福特、捷豹路虎、道依茨等客户全球项目17个,预计整个生命周期销量8000多万只。

图3:客户结构

科博达2023年年报、天风证券研究所

财务分析:营收维持高增长,费用管控良好

在手项目充足,营收保持高增长。公司2024Q1-Q3实现营收42.73亿元,同比增长33.79?,主要来自充足的在研项目和新获定点,为公司业绩持续增长提供动能。其中,照明控制系统等老业务继续稳定增长,与上年同期相比增长29.53?;底盘控制器及域控产品等新业务内生动力不断积聚增强,呈持续放量增长趋势,增速加快。

图4:营业收入情况 图5:分业务营业收入情况(单位:亿元)

50 40%

40 30%

30 20%

20 10%

10 0%

0 -10%

50

40

30

20

10

0

2019 2020 2021 2022 202324Q1-Q3

营收(亿元) YOY

照明控制系统 电机控制系统 能源管理系统车载电子与电器其它汽车零部件

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