科博达产品与客户的横纵联合，不断拓展公司业绩边界.docx

内容目录

科博达：耕耘汽车电子二十余年，营收利润实现高增 3

发展历程：灯控起家，融入全球产业链 3

股权结构：股权结构相对集中 3

客户结构：覆盖国内外知名品牌，坚持全球化战略 4

财务分析：营收维持高增长，费用管控良好 4

汽车电子市场具备较大的潜力 6

车用LED潜力较大，智驾+车灯深度融合 6

域控赛道竞争激烈，成为Tier1厂商必争之地 7

纵深产品矩阵+横向拓展客户，构筑公司护城河 8

背靠大众产业链，客户持续拓展 8

灯控产品矩阵丰富，新项目支撑公司稳定发展 8

前瞻性布局底盘域控，持续向整车域拓展 9

盈利预测与投资建议 9

风险提示 11

图表目录

图1：发展历程 3

图2：股权架构（截至2024年9月30日） 4

图3：客户结构 4

图4：营业收入情况 5

图5：分业务营业收入情况（单位：亿元） 5

图6：毛利率情况 5

图7：分业务毛利率情况 5

图8：归母净利润情况 6

图9：费用情况 6

图10：中国汽车产销量情况 6

图11：中国新能源汽车销量情况（万辆） 6

图12：2022乘用车LED前大灯（ADB）控制器供应商前装份额 7

图13：2022乘用车LED前大灯（AFS）控制器供应商前装份额 7

图14：2018-2025年座舱+智驾域控出货量预测（万） 8

表1：公司盈利预测（亿元） 10

表2：可比公司估值表 10

科博达：耕耘汽车电子二十余年，营收利润实现高增

发展历程：灯控起家，融入全球产业链

立足全球汽车市场，汽车电子优秀供应商。公司成立于2003年，成立之初立足于照明控制系统等汽车电子领域，2004年首次获得上汽大众国产化项目后进入全球化供应链体系，随后通过无汞HID电子镇流器与奥迪Q7车型首发同步走向全球市场。2012年至2014年，公司逐步完成重组进行矩阵式管理，不断加深与大众合作，照明控制器、氛围灯、电机控

制系统等产品逐步进入大众供应链。2019年，公司在上交所上市，开始进军汽车智能化赛道，从车身电子领域向底盘域控拓展，并获得小鹏、理想、比亚迪等多个头部车企定点，

进一步奠定公司发展优势。

图1：发展历程

科博达官网、科博达家园公众号、天风证券研究所

股权结构：股权结构相对集中

股权结构相对集中，积极拓展国内外市场。公司实际控制人为柯炳华和柯桂华，截至2024年9月30日合计持股44.22，其中合计直接持股9.53?，通过科博达投资公司、上海富婕、上海瀛日合计间接持股34.69。同时，公司设立多家子公司和合资公司布局海内外市场，不断扩张海外业务，建立海外品牌影响力。

图2：股权架构（截至2024年9月30日）

ifind、天风证券研究所

客户结构：覆盖国内外知名品牌，坚持全球化战略

全球化战略清晰，新增多个优质海外客户。公司大力推进全球化战略，面向未来布局，在深耕国内市场同时持续海外扩张，在戴姆勒、宝马、大众集团、福特等现有国外重点客户基础上，继续拓展丰田、Stellantis、通用等国外大客户全球业务市场。2023年，公司共获得宝马、奥迪、大众、福特、捷豹路虎、康明斯、丰田、长安、广汽、通用、日产、吉利、

极氪、理想、蔚来等国内外客户新定点项目73个，预计整个生命周期销量10,000多万只。其中宝马、奥迪、大众、戴姆勒、福特等客户全球项目10个，预计整个生命周期销量3,000多万只。截至2023年底，在研项目合计145个，预计整个生命周期销量25,000万只。其中：戴姆勒、宝马、保时捷、奥迪、大众、福特、捷豹路虎、道依茨等客户全球项目17个，预计整个生命周期销量8000多万只。

图3：客户结构

科博达2023年年报、天风证券研究所

财务分析：营收维持高增长，费用管控良好

在手项目充足，营收保持高增长。公司2024Q1-Q3实现营收42.73亿元，同比增长33.79?，主要来自充足的在研项目和新获定点，为公司业绩持续增长提供动能。其中，照明控制系统等老业务继续稳定增长，与上年同期相比增长29.53?；底盘控制器及域控产品等新业务内生动力不断积聚增强，呈持续放量增长趋势，增速加快。

图4：营业收入情况 图5：分业务营业收入情况（单位：亿元）

50 40%

40 30%

30 20%

20 10%

10 0%

0 -10%

50

40

30

20

10

0

2019 2020 2021 2022 202324Q1-Q3

营收（亿元） YOY

照明控制系统 电机控制系统 能源管理系统车载电子与电器其它汽车零部件