交通运输物流行业2025年1月数据动态点评：航空供需农历同比进一步释放，新增运力主要投向国际航线.docx

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2025年1月航空供需农历同比延续增长 3

2025年1月机队增速延续低增长 6

投资建议 10

风险提示 11

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2025年1月航空供需农历同比延续增长

2025年2月17日，A股上市航司2025年1月经营数据已发布完毕。

春运同比口径下2025年1月航空延续量的增长和客座率高位，新增运力主

要投向国际航线。2025年春运1月14日开始，较2024年启动更早，旺季错期使得行业供需同比高增。根据各公司公告，1月A股六家上市航司ASK/RPK同比

+12.3%/+17.2%，排除春运错期影响（与2024年1-2月均值同比），2025年1月同比+7.9%/+9.0%，供需同比提升的同时，客座率同比提升，增量主要体现在国际，拆分来看：

国内线：2025年1月供需同比2024年1-2月均值呈小幅下降，国内票价同比去年高基数承压。根据各公司公告，排除春运错期影响，1月A股六家上市航司国内合计ASK/RPK同比2024年1-2月均值-0.4%/-0.2%，客座率同比2024

年1-2月均值+0.2pct，供需同比小幅下降的同时，客座率同比微增。民航局数据

显示，2025年春节假期民航日均发送旅客228万人次，同比2024年春节假期增长2.9%。尽管2025年春节假期增加一天且可拼长假，春运叠加返乡探亲、旅游

（南下避寒、北上冰雪游等）、商务出行等多股需求，但国内量价同比去年高基数承压，假期拉长后的“二次出行”需求在民航国内线体现不明显。根据各公司公告，六家航司国内周转量同比微降、但客座率同比2024年1-2月提升0.2pct，航班

管家数据显示，2025年1月国内经济舱含税均价同比2024年1-2月均价下降

11.2%，量价的背离显示体现出旅客需求偏好仍有待恢复、航司定价仍较为激进。

图1：六家上市航司国内航线月度供需表现

中国国航/中国东航/南方航空/海航控股/春秋航空/吉祥航空公告，民生证券研究院

国际线：供需同比明显增长，2025年1月六航司国际运力恢复至2019年同期108%。根据各公司公告，排除春运错期影响，1月A股六家上市航司国际合计ASK/RPK同比2024年1-2月均值+36.5%/+40.7%，客座率同比2024年1-

月均值+3.2pcts，恢复至2019年1-2月均值106%/104%。民航局数据显示，

2025年春节假期日均国际港澳台航班量同比2024年春运日均航班量+24.6%，恢复至2019年日均水平的86.6%。1月国际航线阳历、农历同比均表现亮眼，我们认为假期拉长推动了居民出境游偏好：2025年春节假期自腊月廿九至正月初七共8天，假期延长催生“请2休11”、“请4休13”等拼假模式，逻辑上利好旅途更长的出境游；另一方面，中国对外国居民免签政策的效果或在逐步体现。尽管1月在假期带动下国际航线表现呈现一定冲高特征，我们认为出境需求是渐进持续的，年内或将展现出持续增长的动力。

图2：六家上市航司国际航线月度供需表现

中国国航/中国东航/南方航空/海航控股/春秋航空/吉祥航空公告，民生证券研究院

分结构来看，2025年1月日韩、泰国航班量环比增长最为明显。民航局数据显示，春节假期期间热门航线航班量集中在日韩、东南亚周边国家。航班管家数据显示，2025年1月国际港澳台航班量恢复至2019年1-2月均值的88%，细分市场表现分化：日韩泰作为中国民航国际航班数量前三目的国，最受益于春节假期旅客出境，航班管家数据显示2025年1月日本/韩国航班量恢复至2019年的

114.5%/90.7%，环比2024年12月+46.6pct/+13.4pct，环比提升显著，这与日韩两国签证政策的放宽以及春节假期延长，游客对于日韩这两大热门国家出境游需求增加密切相关。泰国航班量恢复至2019年的80.3%，环比2024年12月

+4%，与日韩相比增幅较低，我们认为与近期泰国安全事件有关，泰国旅游业受挫在一定程度上影响航班量。与此同时，东南亚地区的新加坡、马来西亚以及越南等国家的航班投放量已超过2019年同期水平，成为推动中国航司运力持续恢复的

主要来源；欧美区域内，俄罗斯、英国、意大利航班量的增加成为弥补航班量缺口的主要驱动力，而受制于航权、时刻等因素，美国、德国等国家航班量仍有较大提升空间，航班管家显示2025年1月俄罗斯/英国/意大利航班量已经恢复至2019年同期的151.3%/