资本预算的基本原理.pptVIP

例如，某公司增加一新设备，则决策时只需考虑这一新设备能给公司带来的增量销售量、销售额、增量成本，而不必考虑公司的其他资产和收入、成本状况。对处理风险问题的进一步认识如果投资100000，未来情况：衰退正常繁荣80000110000140000期望值=110000=（110,000-100,000）/100,000=10%期望回报率03NPV=95,650-100,000=-4,350项目的现值110,000/（1+15%）=95,65002=（110-95.65）/95.65=15%同等风险股票的期望回报率01现在讨论两个问题：问题一：既然使用了期望值进行分析，也即已将风险因素纳入了考虑，因此在贴现时是否可以使用无风险利率7%呢？0201人们认为：衰退、繁荣时报酬的识别完全顾及到不确定性，因此他们不知不觉地陷入用无风险报酬率作为折现率的想法。110000/（1+7%）=102800NPV=2800如果在股票市场上是以95650购入，一年后期望回报是110000的话，为什么会为那个与股票市场风险等价的项目支付102800呢？1投资者不会接受低于15%的项目，当某股票可以随便得到备选方案的话。2投资决策第一原则：某项投资如果不能带来金融市场所能提供的效用，人们不会从事这项投资，而是直接利用金融市场上的机会。费雪分离定理给定完善的资本市场，对个人而言，一项投资的价值与消费偏好无关。01注意：偏好选择了个人贷款或是借款的决策。02问题二：假定一银行对你说：“你的公司负债较少，经营较为安全，所以银行愿意以8%的利率向你提供修建写字楼所需的10万元。”010102在这种情况下，写字楼项目的机会成本是否就变为8%了呢？02如果银行以8%的利率借给公司10000011000/（1+8%）=101852NPV=1852010203贷款利率与项目风险无关，它只反映现存公司的财务状况。是否接受这一贷款，将面临两种选择：是用于10%的期望回报率，还是用于风险等价的15%回报率的股票。如果公司能以8%借入去购买风险等价提供15%回报率的话，那么用它投资10%就是不明智的。净现值法则：如果一项投资的NPV为正值，就应该实施；如果一项投资的NPV为负值，就应该摒弃。再论财务管理的目标股东的要求选择适当的风险特征最大化当前财富将其财富依据其愿望编排消费模式01只要外部的资本市场是完全的，股东们无需公司的财务经理帮助就可选择最佳的消费时间安排02只要外部的资本市场是完全的，股东们无需公司财务经理的帮助即可增加或者减少对风险证券的投资来选择自己的消费计划的风险特征03因此，股东要求财务经理做的唯一一件事就是实现公司股份的市场价值最大化，也即抓住净现值大于零的投资机会。即使在所有权和管理权分离的情况下，股东对公司及其财务经理的要求也只有一个：最大化净现值。现金流量是一个简单又相当复杂的概念，它有许多相当矛盾的定义简单地说，现金流量是在一段时间内流入或流出现金帐户的钱现金流量的内容项目开始时的固定资产投资和流动资金投资；项目运行时的经营成本和缴纳的各种税金。现金流出量：项目运行时产生的营业收入；项目结束时回收的固定资产残值和流动资金。现金流入量：各年的现金流入量减去各年的现金流出量。净现金流量：123名称符号含义现金流量CashFlow

CFt在考察对象一定时期各时点上实际发生的资金流出或资金流入。现金流出CashFlowOut

CFOt流出系统的资金现金流入CashFlowIn

CFIt流入系统的资金净现金流量NetCashFlow

NCFt现金流入－现金流出现金流量图（时间轴）现金流量图：一种反映经济系统资金运动状态的图式，即把经济系统的现金流量绘入一时间坐标图中，表示出各现金流入、流出与相应时间的对应关系。020103$100$100现金流量的三要素现金流量的大小(资金数额)方向(资金流入或流出)作用点(资金的发生时点)$100$100$130012345在项目投资决策中使用的现金流量表，是用于全面反映某投资项目在其未来项目计算期内每年的现金流入量和现金流出量的具体构成内容，以及净现金流量水平的分析报表。现金流量体现时间价值，现金流量是客观的，而利润受很多主观因素的影响。支出通常分为资本性支出和经营性支出。问题现金流量更能考虑货币的时间价值。投资分析决策的基础是现金流量，而非会计利润。会计利润与现金流