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探索研究

公司战略差异、经济政策不确定性与股价崩盘风险

涂莉

（广东培正学院，广州510800）

【摘要】论文选取2010-2020年我国沪深A股上市公司的数据，探究了公司战略差异与股价崩盘风险之间的关系，以及经济政策不

确定性在公司战略差异与股价崩盘风险之间的调节作用。论文的研究结果表明，公司偏离行业常规战略的程度越大，股价崩盘风险

越高；经济政策不确定性加剧了公司战略差异与股价崩盘风险之间的正相关关系。论文的研究对我国防范金融风险和促进经济高质

量发展具有一定的启示。

【关键词】公司战略差异；股价崩盘风险；经济政策不确定性

【中图分类号】F272;F832.5【文献标志码]A【文章编号】1673-1069(2024)07-0033-03

1引言资者较难利用常规经验判断非常规战略企业的经营状况，这

在实现经济高质量发展的新征程上，健全资本市场监管创造了一个企业与外部的信息屏障，此时管理层做出机会主

体系、防范重大金融风险刻不容缓。为应对经济转型升级的义行为较难被外界发现，这为管理层隐螨负面信息提供了机

机遇与挑战，部分公司会选择制定与行业平均水平差异较大会，当管理层隐满的坏消息数量达到一个值后会集中向外

的战略以求在市场竞争中保持领先，然而偏离行业常规模式界释放，最终导致股价崩盘。

的战略为企业带来高收益的同时也带来了高风险。一方面，基于上述分析,本文认为较高的战略差异度增加了企业

独树一帜的战略会为公司树立竞争优势；另一方面，战略差的经营风险和信息风险，为管理层隐藏坏消息创造动机并提

异带来的经营风险和信息风险会滋生管理层的机会主义行供机会，因此，提出第一个假设：

为，可能引发股价崩盘。同时，错综复杂的经济政策变动是否H：公司战略差异与股价崩盘风险显著正相关，即战略

会为战略差异度较大的公司带来更大的股价崩盘风险？基于差异度大的企业，其股价崩盘风险越大。

此，本文研究公司战略差异与股价崩盘风险之间的关系以及2.2公司战略差异、经济政策不确定性与股价崩盘风险

经济政策不确定性对二者关系的影响，以期为企业健康发在我国,经济政策不确定性包括政策实施方向的不确定

展、维护经济平稳运行提供参考和借鉴。性、政策执行力度的不确定性及政策持续时间的不确定性。

2研究假设从经营风险的角度来看，如果管理当局施行了不利于企业的

2.1公司战略差异与股价崩盘风险经济政策，会加剧企业经营失败的风险3,因此增加了管理层

Lietal.的“信息隐藏假说”提出，管理层隐藏的坏消息隐瞒坏消息的动机，股价崩盘风险上升。从信息风险的角度

积累到一定程度时会超出公司承受限额而集中向市场释放，来看，由于经济政策不确定性的存在，企业管理层难以充分

这揭示了股价崩盘风险的根源。一方面，战略差异带来的经获得、完全理解和恰当运用经济政策信息，同时，政策走向、

营风险为管理层隐藏坏消息创造了动机。非常规战略模式的执行力度、持续时间和实施效果的不确定性加大了企业内外

企业市场认可度低，较难获得良好的经营环境，增加了企业部信息不透明程度，为管理层隐满坏消息创造了机会，管理

的资源获取难度、交易成本及融资成本叫，企业经营风险上层可能会利用经济政策不确定性“掩护”寻租行为，不断积累

升。一旦出现经营风险上升这类坏消息，企业管理层基于个的坏消息一旦释放，极易造成股价崩盘。

人利益诉求、公司融资需求和外部监管压力的动机隐瞒负面综上，如果偏离常规战略的企业处在经济政策不确定性

信息，