公司价值管理讲义.pptx

;讲题

一、公司价值的概述

二、估值模型分析

三、VBM的内容框架与财务管理转型

;一、公司价值的概述;企业价值：

能值或能卖多少钱？;企业价值的表现形式：

帐面价值

可变现净值（成本与市价孰低原则）

评估价值

公允价值：

成交价格

内含价值:未来收益（现金流）折现总值;资产减值准备（八项）

应收帐款坏帐准备

存货跌价准备

无形资产减值准备

固定资产减值准备

在建工程减值准备

长期投资减值准备

短期投资减值准备

委托贷款减值准备;案例：广东控股集团的资产“蒸发”。

（广发银行采取“股权与债权打包联动交易”方式整体转让其全资公司广东控股集团。《中国证券报》2006-3-11）

?审计后的集团资产账面价值：37.9亿元

账面负债34亿元

（其中：广发行17.22亿）

账面净资产3.9亿元

资产评估价值24.4亿元

拍卖的起价3.8亿元

拍卖的成交价4亿元;二、公司估值模型分析;(一）单期（Singleperiod)价值的计算;

1、TotalShareholderReturn(TSR)

（P1–P0）+D1

收益率R=————————×100%

P0

将上式变形

P1+D1

P0=——————

1＋R

评说：①价值特征：现金性；未来决定现在（不是账面盈利）

②价值归属：投资者（股东和债权人）（不是公司赚而是投资者得到）

③价值来源：资本利得与股（利）息收入（手、脚并用）

②价值计量：货币时间价值？;2.市盈率法

公司价值=（预计）年利润×市盈率（P/E)

（P/E=每股市价/每股收益）

P/E:行业特征；取数便利;P/E;3、资产???面净值法

公司价值=公司的净资产账面价值×调整系数

或者：

公司价值=每股净资产×调整系数×

即：公司价值=每股净资产×市净率（P/B）

（P/B＝每股市价/每股净资产）;账面价值与市场价值的差异;;;2006年1月23日福建雪津啤酒公司宣布经过两轮竞标，全球第一大啤酒巨头比利时英博啤酒集团以58.86亿元人民币收购本公司净资产6.19亿元（总资产11.51亿元）的雪津全部股权。这是中国啤酒业迄今最大的并购案例，收购溢价近×倍。

（2004年7月美国AB公司以人民币约57亿元收购哈尔滨啤酒公司全部股份，溢价率约5倍。）;3、经济增加值（EVA）

(EconomicValueAdded);例如：某公司目前资产总额3500万元，年税后净利润280万元，所得税税率30%。总公司的资本成本为6%。利息总额100万元。则该公司的经济增加值为：

EBIT(息税前利润）

＝100+280÷（1—30%）×30%＋280