资金成本计算原理与方法.pptVIP

单击此处可添加副标题第一节资金成本资金成本计算基本原理资金成本受无风险收益率、补偿收益率（包括币值变动风险、信用风险、流通风险、到期风险等在内的补偿收益率）、筹资费用等三大因素的影响。这三大因素对资金成本的影响，是通过对筹资活动的现金流入量和流出量的影响起作用的。无风险收益率和风险补偿收益率直接影响到以资金占用费形式表示的现金流出量，筹资费用则直接影响到所筹集资金的实际现金流入量。筹资活动所引起的实际现金流入量与实际现金流出量之差就是资金成本的绝对额。由于现金流入量与现金流出量之间存在时间差异，因此，需要将不同时点的现金流入量和现金流出量折算为同一时点的现金流入量和现金流出量来比较，计算考虑货币时间价值之后的资金成本。在实务中，为了便于对资金成本进行分析，通常用相对资金成本，即用资金成本率来替代绝对金额表示的资金成本。资金成本率就是资金的价格。从严格的意义上讲，资金成本就是由筹资活动所引起的，实际现金流出量与现金流入量相等时的折现率。这就是资金成本计算的基本原理。第一节资金成本资金成本计算基本方法资金成本基本公式根据上述“资金成本就是由筹资活动所引起的，实际现金流出量与现金流入量相等时的折现率。”这一资金成本计算的基本原理，资金成本的基本计算公式应为：单击此处可添加副标题资金成本求解方法从资金成本的基本计算公式可以看出，资金成本方程式是一个高次方程，很难直接求解。因此，在实际求解时采用的基本方法是逐次测试法。该法分为两个阶段：第一步，逐次测试。所谓逐次测试是先设定一个折现率（i），然后计算实际现金流入量与实际现金流出量的现值，并将实际现金流入量的现值与实际现金流出量的现值相比较，看两者是否相等。如两者相等，该设定的折现率（i）就是要求的资金成本。如果两者不相等，则需重新设定折现率（i）进行测试。重新设定折现率（i）的原理：当左式的值大于（小于）右式的值时，表明折现率大于（小于）资金成本，应降低（提高）设定折现率（i）再进行测算。这样通过多次测算，最终找到一个使左式的值略大于右式的值的折现率和一个使左式的值略小于右式的值的折现率。第二步，插值求解。所谓插值求解，就是在逐次测试所求出的两个折现率之间运用插值法，求出一个使左式等于右式的近似折现率，该折现率就是资金成本的近似值。为了加深对上述求解方法的认识，现对它进行进一步的讨论。将方程式（9-2）的CI0移至边，可得：第一节资金成本单击此处可添加副标题第一节资金成本资金成本求解方法从资金成本的基本计算公式可以看出，资金成本方程式是一个高次方程，很难直接求解。因此，在实际求解时采用的基本方法是逐次测试法。该法分为两个阶段：第一步，逐次测试。所谓逐次测试是先设定一个折现率（i），然后计算实际现金流入量与实际现金流出量的现值，并将实际现金流入量的现值与实际现金流出量的现值相比较，看两者是否相等。如两者相等，该设定的折现率（i）就是要求的资金成本。如果两者不相等，则需重新设定折现率（i）进行测试。重新设定折现率（i）的原理：当左式的值大于（小于）右式的值时，表明折现率大于（小于）资金成本，应降低（提高）设定折现率（i）再进行测算。这样通过多次测算，最终找到一个使左式的值略大于右式的值的折现率和一个使左式的值略小于右式的值的折现率。第二步，插值求解。所谓插值求解，就是在逐次测试所求出的两个折现率之间运用插值法，求出一个使左式等于右式的近似折现率，该折现率就是资金成本的近似值。第一节资金成本根据求解资金成本的基本原理，当NPV等于零时的折现率就是要求的资金成本。下面用图9-1来反映其求解过程。NPV10NPV2i计i1i实i2折现率净现值图9-1资金成本计算示意图第一节资金成本资金成本计算简化方法直接利用前述的资金成本计算公式计算资金成本，比较复杂，在条件允许的情况下，可以将它们适当简化。其基本的简化方法是假定筹资期限无限长，在筹资期限无限长的情况下，前述的资金成本计算公式就可以按下面的方法进行化简。当方程中的各期现金流量相等时，即：CI0=CI1=CI2=…=CIn-1=CIn=A和期限趋于无穷大，即n→∞时，有：第二节各种长期资金来源的资金成本一、长期借款的资金成本（一）长期借款现金流量的特征1．长期借款现金流入量长期借款现金流入量可以分为名义现金流入量和实际现金流入量。名义现金流入量是指合同借款金额，实际现金流入量则是指合同借款金额中可由企业实际使用部分的金额。名义现金流入量与实际现金流入量之间