证券投资基金投资管理.pptVIP

在估计各种资产的预期回报率和风险之后，利用投资组合理论和资产配置优化模型及相关软件，找出在每一个风险水平上能够提供最高汇报率的投资组合确定资产组合的有效前沿。在可容忍的风险水平上选择能提供最高回报率的投资组合，作为基金的战略性资产配置。战略性资产配置分类：01高收益高风险型02长期成长与低风险型03一般风险与收益平衡型投资者效用函数的估计：表示资产组合户对投资者K的预期效用：表示投资者K对资产组合P的预期收益均值：表示投资者K对资产组合P的预期收益的标准差：表示投资者K的风险承受力关于效用函数的理解预期收益均值越大，效用越大。预期收益方差越大，效用越小。对于不同的投资者而言，其风险承受能力不同，所承担的风险对其效用影响也不同。例如养老基金的投资者，其风险承受能力相对较小，因而承担风险会很大程度地减少其效用。对于积极进取型基金的投资者而言，其风险承受能力相对较大，承担风险不会显著地减少其效用，所以积极进取型基金能进行风险较大的投资。在不同投资者的无差异曲线图中比较其风险承受能力资产配置优化模型：谢谢大家！一般约束条件：资产配置需考虑的其他问题：在许多情况中资产配置不仅要考虑到资产，还要考虑到负债。这当中最关键的是求解负债的收益与风险。一般解法是运用情景分析法将未来可能的现金支付（负债）进行贴现，然后考察负债现值的可能变化，由此求出负债的收益与风险。第三节证券投资基金动态资产配置动态资产配置含义：有时候也称为资产混合管理，指的是基金管理者在长期内对各资产类别的混合比例进行调整与否以及如何调整的策略问题。动态资产配置的本质：“机械性”；对战略性资产配置将产生直接影响。三、买入并持有策略：特点：购买初始资产组合，并长时间内持有这种组合。不管资产的相对价值发生了怎样的变化，这种战略都不会特意地进行主动调整。例子：假设某基金的资产总值是10亿元，战略性资产配置的结果是60％投资于股票，40％投资于短期国债。则实行买入并持有策略的投资组合价值为：投资组合价值＝10×40％＋10×60％（1＋股票行情上涨率）优缺点：优点：具有最小交易成本和管理费用的优势。缺点：放弃了从市场环境变动中获利的可能；同时还放弃了因投资者的效用函数或风险承受能力的变化而改变资产配置状态，从而提高投资者效用的可能。适用性：适用于资本市场环境和投资者的风险承受能力变化不大的投资者改变资产配置状态的成本大于收益时的状态。恒定组合策略：特点：保持投资组合中各类资产的固定比例。即在各类资产的市场表现出现变化时，资产配置应当进行相应的调整以保持各类资产的投资比例不变。从操作上看，恒定组合策略可以采取不同的调整周期，如一周、一个月或一个季度，也可以设定一个允许的最大偏离值，如正负10％，即当股票所占的比例高于70％或低于50％时，就立即进行调整。买入并持有策略和恒定组合策略的比较：市场趋势强烈时：当市场表现出强烈的上升或下降趋势时，恒定组合策略的收益将低于买入并持有策略的收益。在股票市场上涨时，恒定组合策略要求卖出部分股票转而投资于货币市场工具，减少了较高收益率的股票资产比例。市场无明显趋势时（盘整的情况）：例子：假设基金资产10亿元，短期国债占40％，股票投资占60％（每股1元共6亿股）另设交易费用为零。若一个月后股票价格降为0.8元每股，为使组合中股票价值与短期国债恢复到6/4的比例，则需卖出约0.48亿元的短期国债，再买入股票。调整后的基金净值8.8亿元，5.28亿元股票（每股0.8元，共6.6亿股股票）和3.52亿元短期国债。若下个月股市恢复到每股1元的价格，则基金再次调整，其结果是基金总资产上升为10.12亿元，6.072亿元股票（每股1元）和4.048亿元短期国债。第一章投资组合保险策略：特点：将一部分资金投资于无风险资产从而保证资产组合最低价值的前提下，将其余资金投资于风险资产，并随着市场的变动调整风险资产和无风险资产的比例，同时不放弃升值潜力的一种动态调整策略。当投资组合价值因风险资产收益率的提高而上升时，风险资产的投资比例也随之提高，反之则下降。恒定比例投资组合保险策略（CPPI）（Constant-ProportionPortfolioInsurance）一般形式：股票金额＝M×（全部投资组合价值－最低价值）全部组合价值－最低价值差额代表对最低价值的有效保护层M是一个乘数，代表了保护强度的大小，取值要大于1。例子：仍由前例，某基金由股票和短期国债两类资产组合而成，投资组合的价值10亿元，最低价值确定为8亿元，乘数为2。这样初始的时候保护层为10－8＝2亿元，在股票市场上的投资为2×（10－8）＝