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第三节证券信用的风险

三、证券信用风险和金融危机

(一)证券信用风险的原因分析内部动因：证券的内在不稳定性外部因素：证券交易的不稳定性证券信用风险的产生，有来自于证券自身的内部动因，也有多种外部因素的作用。第三节证券信用的风险

三、证券信用风险和金融危机

(一)证券信用风险的原因分析内部动因：证券的内在不稳定性一是来自其自身的虚拟性。当证券在证券市场上被买卖时，由于其本身并没有真正的价值，故其价格的确定不是按照客观的价值规律，而是主要按照投资者对其未来价格的主观预测。由于投资者对市场及环境变化的预测能力不足，从而容易导致错误的决策，此外还要受到其供求状况等多种因素的影响，使得其价格更加脱离了实际经济活动的效益。当证券的价格远离其合理预期时，要靠外界不断注入资金来维持其稳定，显然，这种稳定是虚假的、极其脆弱的。第三节证券信用的风险

三、证券信用风险和金融危机

(一)证券信用风险的原因分析内部动因：证券的内在不稳定性二是来自其与实体经济的关联性。证券作为虚拟资本，与实体经济关系紧密，实体经济中产生的风险，如产品积压、公司破产等，都会传递到证券交易中，反映为证券价格的波动和证券市场的震荡。第三节证券信用的风险

三、证券信用风险和金融危机

(一)证券信用风险的原因分析外部因素：证券交易的不稳定性一是货币的虚拟化，即货币并不真正具有价值。自从货币与金本位及金汇兑本位脱钩之后，虽然还具有作为支付手段的使用价值，但已不再具有真正能以某种实物来衡量的价值了。这时货币的价值只能用其购买力来衡量，而货币的购买力又要受到货币发行量、利率、汇率等因素的影响，因此，货币的虚拟化会增大证券交易的不稳定性。010302第三节证券信用的风险

三、证券信用风险和金融危机

(一)证券信用风险的原因分析2、外部因素：证券交易的不稳定性二是网络和信息技术的快速发展，使巨额资金可在顷刻间转移到世界任何地方完成交易，缩短了证券交易空间，加速了证券的流动性和不稳定性。三是金融创新不断涌现，交易品种增多和交易规模扩大，如股票指数期货、利率期货等，使市场更为复杂，加剧了证券交易的投机成分。第三节证券信用的风险

三、证券信用风险和金融危机

(一)证券信用风险的原因分析外部因素：证券交易的不稳定性四是追求高风险、高收益的机构投资者，如对冲基金等，积聚了大量资本，成为证券市场乃至金融市场动荡的主要因素。第三节证券信用的风险

三、证券信用风险和金融危机

(二)证券信用风险与证券泡沫证券信用风险的累积过程，也是证券泡沫形成和膨胀的过程。由于投资者对证券本来的预期收益与证券实际能带来的收益会存在偏差，从而导致证券的市场价格与其内在投资价值不一致，出现偏离。第三节证券信用的风险

三、证券信用风险和金融危机

(二)证券信用风险与证券泡沫01040203这种偏离有以下三种情况：证券的市场价格超过其内在投资价值，证券内在价值被高估。投资者对证券的预期收益正好与其实际带来的收益相等，证券的市场价格等于其内在投资价值，这种情况极为罕见。证券的市场价格低于其内在投资价值，证券内在价值被低估，这种情况一般出现在经济低迷时期，不会持续太久。第三节证券信用的风险

三、证券信用风险和金融危机

(二)证券信用风险与证券泡沫从总体上看，证券的市场价格是围绕其内在投资价值波动的，而且多高于其内在投资价值。证券的市场价格超过其内在投资价值的增值部分就是证券泡沫，它是经济泡沫在证券领域中的具体体现，是证券市场中的一种正常现象，但政府要防止证券泡沫的过度膨胀。第三节证券信用的风险

三、证券信用风险和金融危机

(二)证券信用风险与证券泡沫证券泡沫在一定条件下会膨胀。当投资者对证券未来收益的预期推动证券价格上涨时，证券交易中的正反馈作用会支配投资者的行为，即对某些证券需求越多，就会促使更多对这些证券的需求，投资者的看涨预期会导致这些证券价格继续进一步上涨。当这种投机行为成为一种普遍的社会现象时，大量资金被投入到市场中，竞价会推动价格轮番上涨，高收益又能吸引到更多的资金。于是，证券的价格越来越偏离其内在真实价值，泡沫的成分越来越多，从而使得证券泡沫越来越膨胀，证券信用风险也越积越大。第三节证券信用的风险

三、证券信用风险和金融危机

(三)虚拟经济膨胀与金融危机证券等虚拟资本的交易活动构成虚拟经济系统。证券泡沫膨胀到一定程度，会使证券领域中的经济泡沫向泡沫经济转化，从而导致虚拟经济的过度膨胀。虚拟经济的过度膨胀，对实体经济的发展危害很大。例如：影响国民经济的平衡运行，破坏国民经济的结构和比例；助长投机行为，加剧经济泡沫的膨胀；加大社会贫富两极分化；等等。第三节证券信用的风险

三、证券信用风险和金融危机

(三)