量化配置研究系列分析报告：基于产业链和交易结构的豆粕期货择时框架.pdf

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2025年03月17日

证券研究报告•金融工程专题报告

量化配置研究系列六

基于产业链和交易结构的豆粕期货择时框架

摘要

豆粕分析框架：豆粕是大豆压榨豆油的副产物，主用于养殖饲料，三者行情通

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常呈正相关。豆粕分析考虑四大方面：总供给、总需求、市场情绪和产业链。

其中供给是关键因素，豆粕供给99.9%国内压榨，原料大豆84%进口，

主要看巴西和美国。厄尔尼诺和拉尼娜气象是影响大豆供应的重要因素，厄尔

尼诺年份美国、阿根廷、中国东北大概率增产，但过强可能引发洪涝减产，而

中国华北大概率干旱减产；拉尼娜年份南美大概率干旱减产。需求侧主要看美

国、巴西和中国。市场情绪关注期货持仓情况，包括商业和非商业持仓。

相关研究

豆粕历史复盘：自2000年上市以来豆粕以4年为大周期循环，每4年出现一1.可转债K线技术分析与K线形态因子—

个大牛市，直到2020年首次打破四年周期，20-22年连续出现三个拉尼娜年，—量化方法在债券研究中的应用三

新周期高点出现在2022年，22-23年指数三度拉升，24年走出逆季节性，下(2025-03-14)

半年空头强势，指数开始大幅回落。豆粕ETF基金24年同步下跌，相对低位2.识时通变：宏微同频成长价值风格轮动

策略(2025-01-10)

环境下资金不断入场，基金份额快速增长。

3.超额收益如何回归？——2025年金融

豆粕择时框架：我们以豆粕ETF和豆粕期货为标的建立回测。得出豆粕供给有工程策略报告(2025-01-06)

效择时指标为全球预测年度豆粕期初库存量、美国预测年度豆粕期初库存量、4.ESG投资概述及其在多因子策略中的

巴西估计年度豆粕期初库存量、美国当前市场年度豆油总销售量，综合库存量应用(2024-12-11)

与豆油销量信号，得到总胜率51.73%，超额年化收益6.61%。豆粕需求有效5.价格形成路径与趋势清晰度因子

择时指标为全球市场年度豆粕国内消费量、中国和巴西估计年度豆粕国内消费(2024-11-08)

量，总胜率51.03%，超额年化收益1.96%。豆粕期货相关择时指标为报告头6.基于优选“固收+”基金探索绝对收益

寸多头总持仓的交易者数量、非商业空头持仓的交易者数量和持仓数量，总胜策略构建之“道”(2024-11-08)

率51.27%，超额年化收益2.47%。根据豆粕相关产业链，分析豆粕相关农产7.2024年公募基金三季报持仓透视出哪

品间价格的相关性，构建有效周频信号，择时信号总胜率52.82%，看多胜率些重要信息？——基金2024年三季报

持仓分析(2024-10-31)

52.72%，看空胜率52.99%，赔率1.47，超额年化收益率11.05%。

8.基于历史相似走势的因子选股研究

综合择时信号：由于供给是主导豆粕价格的主要因素，且择时效果更佳，我们(2024-09-09)

对供给赋予2倍权重，需求和期货持仓赋予1倍权重，加总信号。择时总胜率