机构资金研究分析报告：ETF资金流行业轮动策略.pdf

证券研究报告·金融工程深度

机构资金研究系列之五：ETF资金流行业轮动金融工程研究

策略的进一步研究

核心观点

本文深入研究了ETF资金流对行业轮动和风格轮动的影响，其

中，新发ETF资金流入和对应行业收益有冲击效应。行业ETF

份额变动率构造部分行业的轮动策略时，折溢价的影响不容忽

视，在份额变动率的内在构成中，短期资金流动主要受非机构

发布日期：2025年03月18日

投资者推动，长期配置视角下场外机构配置倾向也关键。使用

折溢价、机构投资者构成对份额变动率构造部分行业轮动增强

能够提升稳定性。同时，使用全市场ETF净流入构造行业轮动

可以拓展至全体中信行业，且净流入斜率对行业收益有正向影

响。此外，将ETF资金流方法应用于风格轮动，构造的价值-

成长轮动和大小盘轮动策略表现出一定效果，但稳定性仍有待

提升。

主要结论

新发ETF的资金流的行业轮动策略与新发资金量有共振效应

我们延续上篇报告，探讨新发ETF的资金流入对行业指数的影指数表现

响。研究发现，新发ETF覆盖的行业指数在发行后初期普遍下跌，

10%

但发行半年后至一年有一定超额收益。通过估算新发ETF在个股层

5%

面的资金流入并聚类至行业并构造买入高流入行业的轮动策略，发

0%

现其行业轮动效应与主动权益基金类似，与基金新发资金量有共振

-5%

关系，因而超额收益不稳定，这种共振关系同样会受特殊的市场环

-10%

境影响。

对ETF份额变动率的部分行业轮动策略增强

本章节深入分析ETF份额变动的内在构成，探讨折溢价、机构偏股基金指数收益Wind全A指数收益

持有等因素对行业轮动的影响。研究发现，ETF折溢价与份额变动

显著相关，折溢价因子在行业轮动中表现强劲。进一步分析行业相关研究报告

ETF的持仓结构，发现险资、券商和银行是行业ETF的主要机构投

资者，而机构投资者对行业ETF的配置以食品饮料、电子和医药为2025-【中信建投金融工程】:多维轮

动，更上层楼——多策略行业轮动

主，同时配置大量的非银行金融。在行业ETF的份额变动中，非机3-5

体系构建

构投资者的短期交易行为是份额变动的主要推动力量，而场外机构

【中信建投财富配置】:机构资金

的长期配置倾向对未来行业配置有重要参考意义。通过折溢价和机2024-研究系列之四：利用散户、公募及

构持有结构对份额变动率进行增强后，行业轮动稳定性显著提升。11-4私募的资金流构造行业轮动策略

【中信建投财富配置】:市场交易

全市场ETF净流入构造行业轮动及风格轮动泛用性更强2024-

保守程度量化指标能够用来做什

本章节将研究范围