有色金属行业铝板块二季度策略：供需趋紧，“铝”创新高.pdf

1、价格：铝价中枢上移，上行趋势持续

•沪铝价格：截止到2025年3月10日，SMM铝收盘价为20760元/吨，同比上升1580元/吨，增幅8%。

•伦铝价格：截止到2025年3月10日，LME现货结算价为2716美元/吨，同比上升507美元/吨，增幅19%。

2、铝库存：全球库存处于低位，社会流通库存迎拐点

•铝库存处于历史低位。2024年欧洲发起对俄铝的制裁，伦铝库存迅速增长约60万吨，后持续去库，目前期货所库存水平已位于近十二个月以来

95%

的新低。社会流通库存进入去库拐点。截止到2月底，电解铝铝棒社会库存首度去库，周度去库幅度约为2%；电解铝铝锭社会流通库存约为87

万吨，于2025年3月10日已顺利开启去库。

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3、供需：供给严限增量有限+需求成色佳

•供给端：国内供给侧接近产能天花板，新增产能方面闲置指标仅存在13万吨投产，复产方面云南地区产量同比增加约35万吨；海外产能由于启

动时间较晚且投产具有较强不确定性，如均如期投产，则最多在2025年中存在55万吨产能（约28万吨电解铝产量）构成2025年下半年主要增量。

•需求端：电解铝下游实现结构性转变，需求韧性较强。春节后开工率出现拐点显著回升，需求成色较好，3月中国光伏电池月度排产量约为

57GW，存在430/531抢装潮；锂电池3月总排产134GW，同比增长46%，环比增长14%；铝线缆国网订单2024年招标增长14万吨，2025年3月

第一批招标亦同比增长3万吨，同比增长29%。

4、利润：产业链利润再分配，吨铝利润显著改善。

•截止到2025年3月10日，单吨电解铝利润约为3300元/吨，吨铝利润显著走高。建议关注：云铝股份、神火股份、中国宏桥（宏创控股）、天山

铝业、中孚实业、中国铝业。

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风险提示：国际政治形势变动风险、供给超预期放量风险、下游需求释放不及预期

沪铝价格：截止到2025年3月10日，SMM铝收盘价为20760元/吨，同比上升1580元/吨，增幅8%。

伦铝价格：截止到2025年3月10日，LME现货结算价为2716美元/吨，同比上升507美元/吨，增幅19%。

由于今年春节时间相对靠前，铝价于2月底顺畅进入上行周期，同时2024Q4新能源汽车景气度突出，淡季不淡，需求表现突出。

低库存和海外高成本给予价格强支撑，美联储持续推进降息，国内经济刺激政策频繁出台，经济复苏预期强化，东南亚国家潜力

有望释放，金融和商品属性双线正向启动，铝价处于上行周期。

图：LME铝价（2024年9月压力测试后铝价站上新的高度）

图：沪铝价格（铝价中枢持续上移，慢牛行情）

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