证券投资理论与.pptVIP

*07/16/96*##第八章

证券内在价值评估证券价值的评定证券价值评估方法概述金融衍生工具价值评估证券投资基金的价格决定股票价格的评定本章要点：现金流贴现的价值评估方法：贴现现金流模型（DiscountCashFlowModel，DCF）是基于公司价值理论而产生的；其基本形式为：第一节证券价值评估方法概述其中：V——资产（企业）的价值；n——资产（企业）的寿命；CFt——资产（企业）各期产生的现金流量；r——反映各期现金流量风险的贴现率。它隐含的假设前提资本市场是有效率的。公司所面临的经营环境是确定的。公司是“稳定的”。公司所面临的制度是稳定的。相对价值评估方法：相对价值评估法，也叫市场比较评估法，是一种基于替代性原则的评估方法。按照替代原则，事物的价值可以根据与之相近的其他事物的价值做出判断。三、相对价值评估方法与现金流贴现方法的比较：贴现现金流法与相对价值评估法的比较贴现现金流法相对价值评估法假设前提企业的价值是企业能产品市场和产生未来收益的贴现值资本市场是有效的使用方法市盈率、价格一账面价值未来收益流量按照比率、价格一销售收入比率等风险调整为贴现率贴现数据来源大量可比企业和可比数据内部经营、会计数据评估结果市场价值内在价值优点方便宜观，在成熟建立在价值分析和管理的基础市场中比较有效上，反映企业整体的未来盈利能力缺点参照系选择和市场主观性强，评估的正确价格波动会影响准确性性取决于对企业未来的预测能力债券内在价值的涵义债券价值计算的现金流贴现法：PV:债券的内在价值C:第t期的净现金流R：与期限t对应的市场利率第二节债券价值的评定利随本清债券价值的评估模型【例8-1】某一公司债券利率为8.75%、面值为1000元、期限为3年、同类风险债券的加权平均期望市场收益率为10.2%，则该债券的内在价值为：利随本清债券价值的评估模型设债券的票面额为M，每年利息额为A，期限为n年，则在折现率为K时，债券的内在价值为：四、零息票债券价值的评估模型零息票债券是一种特殊的利随本清债券，它不承诺支付利息，只规定到期按票面面额偿还债券持有人。因此它的票面额M就是全部的未来收入流量，在折现率为Ｋ时，n年期零息票债券的内在价值为：股票的价值股票的价值与价格账面价值又称股票净值或每股净资产，是指每股股票所代表的实际资产的价值。账面价值股票的票面价值又称面值，即在股票票面上标明的金额。票面价值清算价值是公司清算时每一股份所代表的实际价值。清算价值第三节股票价格的评定内在价值股票的内在价值即理论价值，即股票未来收益的现值，它取决于股息收入和市场收益率。1股票的理论价格和市场价格股票理论价格股票价格＝预期股息／市场利率股票内在价值的决定2股利贴现模型3其中:Dt：在未来时期以现金形式表示的每股股票的股利；k：在一定风险程度下现金流的合适的贴现率；V：股票的内在价值。12如果NPV＞0，意味着所有预期的现金流入的现值之和大于投资成本，即这种股票价格被低估，因此购买这种股票可行。如果NPV＜0，意味着所有预期的现金流入的现值之和小于投资成本，即这种股票价格被高估，因此不可购买这种股票。3由此，也可以得到股票投资决策方法----净现值法，净现值等于内在价值与成本之差，即：NPV=V－P，其中：P为购买股票的成本。不同股利预期下的股票定价模型01零增长模型02零增长模型是假设公司