盛科通信首次覆盖报告：国产交换芯片龙头，高端突破未来可期.pdfVIP

盛科通信-U(688702)

目录

1.投资建议4

2.盛科通信：国内以太网交换芯片领跑者6

2.1.公司是国内以太网交换芯片的领跑者6

2.2.产品组合：覆盖多元场景，创新驱动增长6

2.3.发展历史：技术积累与市场开拓并进7

2.3.1.创立与起步阶段（2005-2009年）7

2.3.2.产品线扩展与市场突破（2010-2016年）7

2.3.3.高速率产品持续追赶（2016年至今）7

2.4.第一大股东为国资背景，核心管理层资历丰富7

2.5.财务状况：收入持续增长，盈利有望随收入起量改善8

3.以太网交换芯片壁垒高，国产化空间广阔11

3.1.以太网交换芯片是网络设备的核心组件11

3.2.交换芯片厂商处于产业链上游12

3.3.未来全球以太网交换芯片主要增量来自数据中心13

3.4.竞争格局：海外龙头占据主导地位，国产替代空间广阔15

3.4.1.以太网交换芯片市场呈现寡头垄断15

3.4.2.芯片技术+客户资源筑牢行业护城河15

3.5.海外交换机趋势：商用芯片+白盒交换机是重要趋势16

3.5.1.Arista借助软硬件解耦+商用芯片，成长为云计算时代巨头..16

3.5.2.AI时代下，商用芯片+白盒交换机是重要趋势19

4.高端芯片竞争力逐步提升，有望受益AI、国产化、以太网渗透机遇22

4.1.应用场景覆盖全面，高速率产品积极追赶22

4.2.AI集群规模快速增长，以太网持续渗透23

4.3.政策支持下，芯片国产化进程加速25

4.4.大厂积极推动自研交换机，商用芯片生态愈发成熟26

5.风险提示27

5.1.供应链风险27

5.2.技术风险27

5.3.下游需求不及预期风险27

5.4.全球贸易摩擦风险27

3of28

盛科通信-U(688702)

1.投资建议

核心数据预测：我们预计盛科通信2024-2026年的营业收入分别为10.82亿

元、13.09亿元、16.51亿元，同比+4%、+21%、+26%。我们预计归母净利

润分别为-0.75亿元、0.15亿元、0.83亿元，净利率分别为-7%、1%、5%，

盈利能力逐步提升，摊薄EPS分别为-0.18元、0.04元、0.20元。

图1：核心数据预测

单位：百万元20202021202220232024E2025E2026E

营业收入2644597681,0371,0821,3091,651

(+/-)%74%67%