社会服务行业二季度策略：重视线下周期，电商竞争格局边际向好.pdfVIP

季度行业策略报告

正文目录

1出行链：休闲需求强韧性5

1.1Q1出行量增价减5

1.225Q1旅游需求持续释放5

1.3酒店：供需差距有望缩窄，关注龙头酒店的强α6

1.4OTA：国内格局稳固，海外投放边际加大7

2零售：线下周期反转8

2.1CPI边际转暖，同店有望恢复8

2.2调改进入验证期9

3本地生活：服务消费需求旺，同城零售竞争加码10

3.1外卖平台规则及保障优化，生鲜零售投入加大10

3.2核心标的前瞻：美团提效拓新，叮咚专注自营11

4综合电商：走出Q1淡季，宏观压力缓和12

4.1电商平台宏观及竞争压力趋缓，惠商+体验优化为主线12

4.2核心标的前瞻：阿里内生动力足，京东受益国补13

5风险提示14

3/15

季度行业策略报告

图表目录

图1：春运跨区域流动人次（万人）5

图2：国内机票客单价（元）5

图3：各大节假日客流和收入恢复度6

图4：商务旅行支出规模（亿美元）6

图5：中国酒店RevPAR同比6

图6：中国酒店经营数据6

图7：中国酒店客房结构同比2019年7

图8：中国酒店投资回报期测算7

图9：在线旅游市场规模（亿元）7

图10：在线旅游用户规模（万人）7

图11：携程分业务收入（百万元）8

图12：携程经营利润（百万元）和经营利润率8

图13：限额以上零售业态累计销售额同比（%）8

图14：线上实物商品渗透率8

图15：2025年春节前永辉调改店门店数9

图16：线上实物商品渗透率9

图17：中国人均消费支出结构及服务型消费支出占比10

图18：中国实物网零总额及同比增速10

图19：即时零售市场规模和同比增速11

图20：2024年4月即时配送骑手端APPMAU及同比增速11

图21：美团、叮咚、达达营业收入及增速（亿元人民币，%）11

图22：美团、叮咚、达达毛利率11

图23：2024年3月-2025年3月电商经营类指数12

图24：2024年3月-2025年3月电商实物总销售额指数12

图25：AI赋能电商全链条13

图26：阿里巴巴、京东、拼多多营业收入及增速对比14

图27：阿里巴巴、京东、拼多多NON-GAAP净利润及增速对比14

4/15

季度行业策略报告

1出行链：休闲需求强韧性

1.1Q1出行量增价减

从出行数据来看，Q1出行数据基本符合预期。按4