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贴现现金流量指标非贴现现金流量指标指标的对比分析第3节投资决策指标投资回收期01.平均报酬率01.一、非贴现现金流量指标概念：回收初始投资所需要的时间，一般以年为单位。计算：如果每年的NCF相等：如果每年营业现金流量不相等：根据每年年末尚未收回的投资额来确定。假设初始投资在第n年和第n+1年之间收回：投资回收期某公司拟投资10万元建一项目，预计该项目当年投资当年完工，预计投产后每年获得净利1.5万元，年折旧率为10%，则该项目回收期为（）A3年B5年C4年D6年已知甲项目的原始投资额为500万元，建设期为2年，投产后1至5年的每年净现金流量为90万元，第6至10年的每年净现金流量为80万元，则该项目包括建设期的静态投资回收期为（）年A7.5B5C8D7.625决策规则：01一个备选方案：低于企业要求的投资回收期就采纳，反之拒绝。多个互斥方案：选择低于企业要求的投资回收期最多者。优缺点优点：概念易于理解，计算比较简便。缺点：没有考虑资金时间价值，没有考虑初始投资回收后的情况。0602030405投资回收期概念：投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率。计算：平均报酬率决策规则：一个备选方案：高于必要平均报酬率就采纳，反之拒绝。多个互斥方案：选择高出必要平均报酬率最多者。优缺点优点：概念易于理解，计算比较简便。缺点：没有考虑资金的时间价值。平均报酬率净现值获利指数内部报酬率二、贴现现金流量指标231概念：从投资开始到项目寿命终结，所有现金流量（现金流入量为正，现金流出量为负）的现值之和。某一投资方案未来现金流入量的现值同其现金流出量的现值之差。计算：净现值净现值法特点01较客观02—使用现金流量指标03较全面04—包含项目的全部现金流量05较合理06—对现金流量进行合理的折现07决策规则：01一个备选方案：为正采纳，为负不采纳。02多个互斥方案：选择正值中最大者。03优缺点：04优点：考虑了资金时间价值，能反映各方案的净收益。05缺点：不能揭示实际报酬率。06净现值计算投资项目每年的净现金流量；选用适当的折现率，将投资项目各年的折现系数通过查表确定下来。将各年净现金流量乘以相应的折现系数求出现值；汇总各年的净现金流量现值，得出投资项目的净现值。03040201投资项目净现值的计算步骤：01当全部投资在建设起点一次投入，建设期为零，投产后1—n年每年净现金流量相等时，投产后的净现金流量表现为普通年金形式，简化公式为：02净现值=－原始投资额+投产后每年相等的现金流量×年金现值系数03或NPV=NCF0+NCF1~n（P/A，i，n）例题大华公司准备一设备以扩充生产能力。现有甲乙两个方案可供选择，甲方案需投资10000元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为6000元，每年的付现成本为2000元。乙方案需投资12000元，采用直线折旧法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入2000元。5年中每年的销售收入为8000元，付现成本第一年为3000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费400元，另需垫支流动资金3000元。假设所得税率为40%，资本成本为10%。01两个方案的现金流量02两个方案的投资回收期、平均报酬率03两个方案的净现值要求：解答乙方案初始现金流量NCF0=-（12000+3000）=-15000（元）乙方案每年折旧额=（12000-2000）/5=2000（元）甲方案每年的现金流量=（6000-2000-2000）×（1-40%）+2000=3200（元）甲方案每年折旧额=10000/5=2000（元甲方案初始现金流量NCF0=-10000即NCF1=NCF2=NCF3=NCF4=NCF5=3200（元）010203040506乙方案各年的现金流量NCF1=8000×（1-40%）-3000×（1-40%）+2000×40%=3800（元）NCF2=8000×（1-40%)-3400×（1-40%）+2000×40%=3560（元）NCF3=8000×（1-40%)-3800×（1-40%）+2000×40%=3320（元）NCF4=8000×（1-40%)-4200×（1-40%）+2000×40%=3080（元）NCF5=8000×（1-40%)-4600×（1-40%）+2