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固定收益|点评报告

2025年03月16日

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固定收益点评

曲线开始走陡

➢债市继续回调，中短端表现略好于长端及超长端

当周债市继续回调，后半周利率稍有回落。当周周五1Y国债收益率下行3.00bp，

1、《从国际经验看低利率下保险配置启示》

2025.03.11收于1.5550%，10Y国债收益率上行5.75bp收于1.8450%，10Y国开债收益率上行

2、《地市政府工作报告中有哪些化债看7.75bp收于1.8750%，30Y国债收益率上行0.95bp收于2.0700%。周一至周二，

点？》2025.03.11

卖盘抛压持续推动十债利率持续上行；周三至周四，十债利率由震荡转为下行，消

息面利多带动市场多头情绪回暖。周五股市表现较强，上证指数日内回归3400点

以上，十债利率再度承压；社融数据公布引起尾盘利率先下后上，但幅度有限。

➢2月非银存款高增或蕴含配置盘回归动力

存款方面的非银金融机构存款高增2.83万亿值得关注。我们认为，相较于节后大

量流入理财等非银机构的资金规模，实际被机构运用、投向各类资产的金额可能

偏低，这或与2月债市波动开始加剧有关，机构持币观望使非银存款达到有数据

记录以来的最高点，也能部分解释此前非银资金相对银行宽松的情况。2月底未投

入债券资产的2.83万亿元新增存款或面临着投向股市与债市的抉择；根据历史规

律，3月或是非银集中加配资产时点，我们认为对于非银3-4月对于债券资产的配

置力度或可更乐观。

➢如何理解央行最新会议“择机降准降息”表态

从央行最新表态来看，我们认为近期或有结构性货币政策落地可能，其中定向降

准、结构性货币政策落地可能性较大。2024年1年期LPR下调35BP至3.1%的水

平，而支农支小再贷款再贴现利率则于2024年1月调降了一次25BP至1.75%，两

类工具利率10BP的调降差额为结构性政策利率调降提供了预期空间。此外，央行

会议提及创新工具涵盖“科技创新领域的投融资、促进消费和稳定外贸”领域，也

为新的促投资、促消费、稳外贸政策提供了更大的政策余地。这些领域的货币政策

创新或有概率带动相应权益板块的活跃和股市结构性行情，而对于更加重视总量

政策的债市而言，结构性政策单独落地之际，市场情绪或将受股市情绪扰动。

➢债市展望：看好做陡曲线收益，中短久期子弹策略或更优

综合来看，近期基本面数据或对股债市场形成扰动，建议初步以震荡思维参与