机器学习因子与传统因子的融合策略.pdf

机机器器学学习习因因子子与与传传统统因因子子的的融融合合策策略略研研究究

一一、、量量化化投投资资中中因因子子模模型型的的发发展展脉脉络络

（（一一））传传统统因因子子的的论论基基础础与与应应用用实实践践

传统因子模型起源于20世纪60年代的资本资产定价模型（CAPM），其核心逻辑是通过风险因子解释资产收益。典型的多因

子模型如Fama-French三因子模型（1993）和Carhart四因子模型（1997），主要包含价值、规模、动量等经典因子。这些因

子具有明确的金融学解释：

1.价值因子（如PB、PE）反映公司估值水平

2.成长因子（如营收增长率）捕捉企业成长潜力

3.动量因子（如过去12个月收益率）体现市场趋势延续性

4.质量因子（如ROE、资产负债率）衡量企业经营质量

传统因子的构建依赖人工特征工程，需要研究人员基于金融论设计计算规则。这类因子在2008年金融危机前表现出较强解

释力，但在市场结构复杂化后逐渐出现失效迹象。

（（二二））机机器器学学习习因因子子的的兴兴起起与与范范式式创创新新

2015年后，随着算力提升和数据丰富，机器学习开始渗透量化投资领域。机器学习因子通过算法自动挖掘数据中的非线性关

系，其构建方式呈现显著差异：

1.数据驱动特征发现：利用NP处财经新闻，通过STM捕捉时序特征

2.复杂关系建模：使用XGBoost、ightGBM等集成学习处高维数据

3.动态模式识别：基于卷积神经网络（CNN）挖掘价量数据的空间特征

实证研究表明，机器学习因子在波动率预测、行业轮动等场景中表现优于传统线性模型。但同时也面临过拟合风险、经济解释

性弱等挑战。

二二、、两两类类因因子子的的特特性性比比较较与与互互补补空空间间

（（一一））传传统统因因子子的的优优势势与与局局限限分分析析

传统因子的核心优势在于其论完备性和可解释性：

1.因子逻辑符合有效市场假说等经典论框架

2.参数调整具有明确的金融意义（如动量窗口期设定）

3.因子收益归因清晰，便于风险控制

但存在以下局限性：

1.线性假设难以捕捉市场突变（如黑天鹅事件）

2.人工特征工程效率低下，无法处非结构化数据

3.因子拥挤导致策略同质化，Alpha衰减加速

（（二二））机机器器学学习习因因子子的的突突破破与与瓶瓶颈颈

机器学习因子的革新价值体现在：

1.非线性建模能力：通过深度神经网络刻画因子间的交互效应

2.高维数据处：同时处基本面、舆情、另类等300+维特征

3.动态适应机制：基于在线学习实时调整模型参数

但面临三大核心挑战：

1.数据窥探偏差导致历史回测结果虚高

2.黑箱特性阻碍监管审查与风险归因

3.运算复杂度高影响实盘响应速度

（（三三））融融合合策策略略的的可可行行性性论论证证

两类因子在以下维度存在互补性：

1.时间尺度互补：传统因子捕捉中长期规律，机器学习识别短期模式

2.风险特征互补：传统因子控制风格暴露，机器学习分散特异性风险

3.信息维度互补：传统因子覆盖结构化数据，机器学习处非结构化信息

实证数据显示，融合策略相较单一因子体系，在沪深300成分股测试中可将夏普比率提升0.3-0.5，最大回撤降低15%-20%。

三三、、机机器器学学习习与与传传统统因因子子的的融融合合方方法法体体系系

（（一一））数数据据层层面面的的整整合合框框架架

构建统一的数据处平台是实现融合的基础：

1.多源异构数据治

结构化数据（财务指标、行情数据）进行标准化清洗

非结构化数据（分析师报告、社交媒体）采用BERT模型提取语义特征

另类数据（卫星图像、供应链数据）建立特征衍生规则

1.因子库架构设计

传统因子库按风格、行业、风险等维度分类存储

机器学习因子库记录特征重要性、SHAP值等元数据

建立动态因子评价体系，持续监控因子有效性

（（二二））模模型型层层面面的的结结合合路路径径

在建模环节实现两类因子的有机协同：

1.多模型集成方法

第一层用ightGBM筛选200个机器学习因子

第二层将精选的50个机器学习因子与传统因子共同输入ASSO回归

最终通过Stacking框架集成多个子模型

1.强化学习动态调参

设计基于PPO算法的参数优化器

奖励函数综合考量收益、波动、换手率等指标

每季度根据市场状态调整传统因子权重

2.经济约束嵌入机制

在神经网络损失函数中加入套利定价论（APT