有色金属行业定期报告：小金属行情热度不减，铜周内开启去库.docx

正文目录

投资策略 4

贵金属：美国通胀超预期降温，黄金价格受振上涨 4

工业金属：美国2月CPI低于预期，铜周内开始去库 4

新能源金属：碳酸锂产量增速放缓，钴盐市场价格大幅上涨 5

其他小金属：供应端原料预期减少，稀土价格有望稳向上调整 5

一周回顾：有色指数涨3.56%，三级子板块中镍钴锡锑涨幅最大 6

2.1行业：有色（申万）指数涨3.56%，跑赢沪深300 6

2.2个股：科创新源涨幅26.48%，索通发展跌幅11.23% 7

2.3估值：铜铝板块估值较低 7

重大事件 9

宏观：美国2月未季调CPI同比升2.8%，低于预期。 9

3.2行业 10

3.3个股 11

有色金属价格及库存 11

工业金属：工业金属基本持稳，铜铝开始去库 11

贵金属：美债和贵金属走强，美元小幅走弱 13

小金属：钴产品价格大幅上行，锑锭价格上行 15

风险提示 16

图表目录

图表1：申万一级指数涨跌幅 6

图表2：有色中信三级子版块涨跌幅 7

图表3：有色板块个股涨幅前十 7

图表4：有色板块个股跌幅前十 7

图表5：有色行业PE（TTM） 8

图表6：有色板块申万三级子行业PE(TTM) 8

图表7：有色行业PB（LF） 8

图表8：有色板块申万三级子行业PB（LF） 8

图表9：宏观动态 9

图表10：行业动态 10

图表11：个股动态 11

图表12：基本金属价格及涨跌幅 11

图表13：全球阴极铜库存同比（万吨） 12

图表14：全球电解铝库存同比（万吨） 12

图表15：全球精铅库存同比（万吨） 13

图表16：全球精锌库存同比（万吨） 13

图表17：全球精锡库存同比（吨） 13

图表18：全球电解镍库存同比（万吨） 13

图表19：国内现货铜TC/RC 13

图表20：国产及进口50锌精矿加工费 13

图表21：贵金属价格及涨跌幅 14

图表22：SPDR黄金ETF持有量（吨） 14

图表23：SLV白银ETF持仓量（吨） 14

图表24：金属材料价格跟踪（截至周五中午12点） 15

投资策略

贵金属：美国通胀超预期降温，黄金价格受振上涨

行业：美国十年TIPS国债+1.01%和美元指数-0.15%；黄金：LBMA、COMEX、

SGE和SHFE分别为2.66%、2.60%、2.40%和2.03%；银价：LBMA、COMEX、SHFE

和华通分别为4.31%、4.41%、3.08%和3.75%；铂价：LBMA、SGE和NYMEX分别为2.80%、2.62%和4.51%；钯价：LBMA、NYMEX和长江分别为3.08%、1.62%和2.79%。

点评：美国关税政策的摇摆动摇了市场对美经济前景的信心，叠加美国2月份消费价格增长放缓，市场对美联储降息预期有所升温，提振金银价格走势。美国劳工部的数据显示，上周初请失业金人数减少2.1万人，经季节性调整后为22.1万人，

低于路透调查的经济学家预期的23.5万人。短期来看，全球贸易战扩大的担忧加剧，市场对未来经济滞涨担忧仍在，预计贵金属价格震荡为主；中长期角度来看，全球主要经济体货币政策方向明确，东欧及朝鲜半岛等地缘冲突仍将凸显贵金属避险属性，中国央行1月增持黄金，贵金属中长期配置价值不改。

个股：黄金建议关注中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金，低估弹性关注株冶集团和玉龙股份，其他关注银泰黄金、湖南黄金及招金矿业；白银建议关注兴业银锡、银泰黄金、盛达资源。

工业金属：美国2月CPI低于预期，铜周内开始去库

行业：本周，SHFE环比涨跌幅锡（18.5%）铜（+8.7%）镍（+7.1%）铝（+6.0%）铅（+5.2%）锌（-4.1%）。

点评：美国2月CPI同比上涨2.8%，环比上涨0.2%低于预期，市场担忧情绪有所减轻，美欧股市皆小幅反弹。加拿大、墨西哥都宣布对美关税的对等反制，欧盟表示将在4月宣布反制关税。受到宏观消息影响伦铜本周内连续两天大涨至9790美

元，美对加铝25%关税兑现刺激对铜关税炒作升温，纽铜对伦铜升水扩大到940美元。

铜，供给端，本周进口铜矿TC均价继续下跌，当前为-16美元/吨。需求端，本周铜价上涨后，下游需求买兴增加，但买货节奏仍偏谨慎，仍是逢低采购。全球铜

库存80.81万吨，环比-1.75万吨，同比+17.62万吨。我们认为，短期中美制造业PMI共振处于荣枯线以上，同