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证券研究报告

如何看待保险行业的“引进来”与“走出去”？

——保险行业“最前瞻”系列报告之一

核心观点

◼新“国十条”有望开启保险机构“引进来”与“走出去”的新篇章。新“国十条”提出“稳慎推进全球资产配置”、“支持优

质境外保险机构来华设立法人机构及分支机构。支持合格境外机构投资入股境内保险机构。鼓励中资保险机构稳步拓展海外业

务”。1)“引进来”:既是金融开放的重要一环，也有望通过引入外资股东为中小机构化险提供新的潜在解决方案；2)“走出

去”:既是“形成具有较强国际竞争力的保险业新格局”的重要举措，也有望提升境外资产配置，为化解利差损风险提供新思路。

◼保险机构的国际化布局主要涵盖收购境外公司股权/设立境外子公司两种方式，整体来看在新市场中”开疆扩土“颇具挑战性。

•中资保险机构“走出去”的尝试：1）保险公司“走出去”：成功案例有限，复兴葡萄牙保险表现较为亮眼。2）保险资金“走出去”：中

国香港的独特优势使其成为险资布局境外的第一步，截至2023年末，保险资金境外投资规模为4760亿元，仅占保险资金投资规模的1.9%，

显著低于监管要求上限（15%）。新”国十条”超预期提出“稳慎推进全球资产配置”，预计下阶段头部公司境外资产配置将迎边际放松。

•外资保险机构对中国大陆保险市场的探索：成功案例稀缺，友邦人寿表现亮眼。中国保险市场的开放与中国金融市场的开放紧密相关。

2001年，中国加入WTO，允许外资通过合资方式设立寿险公司，但与亚洲其他开放市场相似的是，外资进入中国市场之后并没有成为主导，

无论是强强联手的“保-保”模式、资源嫁接的“保-企”模式都没有实现长足的成功。友邦保险为外资布局中国大陆市场的标杆企业，公司

坚定独资经营的模式，虽然前期通过分公司经营的方式致使其无法新设分公司，但聚焦高净值客群、发展高质量代理人队伍的经营策略卓

有成效。2019年监管放开外资持股比例后，公司实现“分改子”，并快速推动区域扩张战略。

◼境外保险公司国际化业务的实践：策略分化，有喜有忧。1）英国保诚：自二十世纪初开启全球扩张，以英国殖民国家为第一站，

业务逐步涵盖欧洲、美国、亚洲。集团在欧美区域战略以并购驱动快速扩张为核心，在亚洲则选择通过设立子公司的方式大力

推动，保诚香港业务表现亮眼，市占率位居市场前列。2）东京海上：监管政策影响下，公司在日本境内的竞争力承压，选择启

动国际化布局寻求新的业务增长点。国际并购是公司保费收入、利润增长的核心驱动力，但增长的可持续性较弱。

◼参考历史经验，无论是中资公司境外扩张还是外资公司布局中国，在开拓新市场时，机遇总是与风险共生，因此前瞻性规划及

布局至关重要：1）充分评估自身实力，避免盲目扩张；2）充分了解境外市场，因地制宜确定经营目标和经营模式；3）明确新

市场中公司的经营定位，保持战略定力；4）充分评估经营及企业并购的潜在风险；5）理性评估境外资产配置的优缺点。

◼风险提示：政策支持不及预期、境外业务风险高于预期、境外资本市场波动、汇率波动。

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主要内容

1.新“国十条”引领保险业“引进来”与“走出去”步入新阶段

2.外资保险公司对中国大陆市场的探索

3.中资保险机构“走出去”的尝试

4.境外保险公司国际化业务的实践

5.中资保险公司布局境外业务的建议

6.风险提示

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1.新“国十条”落地，保险业“引进来”与“走出去”步入新阶段

2024年9月11日，国务院发布《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》，标志着引领保险行业中长

期发展的第三个“国十条”正式落地。

➢新“国十条”明确保险行业发展的长期目标。《