企业价值评估 特殊情形的企业价值评估.pptVIP

第十二章特殊情形的企业价值评估上海立信会计学院会计与财务学院

第十二章特殊情形的企业价值评估第一节多业务企业的价值评估第二节周期性企业的价值评估第三节非上市企业的价值评估

第一节多业务企业的价值评估清华同方股份有限公司（证券代码600100），产品涉及计算机系统、数字城市、安防系统、知识网络、军工、数字电视系统等11个产业，销售收入达到181亿元，控股、参股公司60多家。销售毛利率：5.87%~39.34％评估的具体步骤包括：业务单元财务报表的创建与预测估算每个业务单元的资本成本评估业务单元价值并加总

第一节多业务企业的价值评估一、业务单元财务报表的创建与预测业务单元：从事单一业务的1个或多个公司构建以业务单元为基础的历史财务报表和预测财务报表，解决4个问题：分配母公司的日常管理费用处理业务单元间的交易活动处理母公司与业务单元间的应收和应付关系计算业务单元的历史和预测投入资本及现金流

第一节多业务企业的价值评估（一）分配母公司的日常管理费用共享母公司提供的管理和服务，由此产生的成本费用需要合理分配母公司提供的服务如法务、人力资源、会计等，应根据成本驱动因素进行分摊如果某项成本的产生与业务单元不相关或与业务单元规模大小不相关（如首席执行官的薪酬或公司的艺术收藏），一般不需要分摊这些成本

第一节多业务企业的价值评估分配母公司日常管理费用的原因：如果将不属于业务单元的成本分摊给业务单元，则会降低业务单元和同类单一业务公司的可比性将母公司作为一个独立的业务单元，可以反映其创造或消耗多少公司价值

第一节多业务企业的价值评估（二）处理业务单元间的交易活动集团公司的财务报表：将互相抵消内部收入和成本以避免双重记账，只有从外部发生的收入和成本才会保留在合并报表上。例：业务单元A为业务单元B提供了价值100元的装饰品，并确认收到了收入和相应的毛利润，随后，业务单元B对装饰品进行了加工，并将其出售给外部客户。假设只有80%的装饰品在第二阶段被加工和出售，剩下的20%（20元）以预处理成本入账并成为业务单元B的存货。

第一节多业务企业的价值评估

第一节多业务企业的价值评估（二）处理业务单元间的交易活动建立业务单元财务报表需要以业务单元为核算对象，将来自于外部的和内部的收入作为业务单元的总收入，在此基础上，进行成本费用、税金、利润的核算。这一过程有时需要将合并报表中的数据分拆给各个业务单元，实际上是合并报表的反向操作。

第一节多业务企业的价值评估（三）处理母公司与业务单元间的应收和应付关系多业务公司通常会集中管理所有业务单元的现金流和债务现金流为正的业务单元将现金转账给母公司，设立一项与母公司间的内部应收账款账户现金流为负的业务单元从母公司获得现金，设立一个与母公司间的内部应付账款账户这些与母公司间的应收账款和应付账款与第三方的应收账款和应付账款不同，因此不应该视为营运资本的一部分，否则投入资本回报率会出现偏差

第一节多业务企业的价值评估（四）计算业务单元的投入资本与现金流假设公开可得某企业的相关数据

第一节多业务企业的价值评估1.NOPAT的计算

第一节多业务企业的价值评估2.投入资本的计算

第一节多业务企业的价值评估3.现金流的计算现金流的计算包括历史现金流和预测现金流的计算历史现金流从各个业务单元（包括母公司）的NOPAT开始，在NOPAT的基础上加上折旧，再减去维持简单再生产的资本性支出（折旧再投入）以及追求增长率的资本性支出追求增长率的资本性支出来自于业务单元的部分NOPAT投入，投入比例取决于业务单元增长率和ROIC

第一节多业务企业的价值评估

第一节多业务企业的价值评估二、业务单元资本成本的估算每个业务单元经营现金流的风险程度（贝塔值）和支持债务的能力随业务单元的不同而不同每个业务单元需要根据自身情况对资本成本进行估算为了确定业务单元的资本成本，需要知道业务单元的目标资本结构、权益资本成本和债务资本成本。

第一节多业务企业的价值评估（一）业务单元的目标资本结构使用同类上市公司资本结构的中位数－－使用行业负债水平的中位数，将各个业务单元的负债（按行业负债水平计算）进行加总，并与公司的目标负债水平（并不一定是其当前的水平）相比，将差异作为母公司项目记录下来如果业务单元没有可比的同类公司，或同类公司的资本结构差异很大，就需要将合并债务分配到各业务单元之间，使它们拥有相同的利息保障倍数

第一节多业务企业的价值评估（二）业务单元的资本成本估计可比企业无杠杆?值的中位数根据业务单元的目标资本结构计算其杠杆下的?值

第一节多业务企业的价值评估

第一节多业务企业的价值评估三、业务单元价值评估与加总对每个业务单元的现金流进行