第五章 有价证券投资.pptVIP

填权、贴权除权日开盘价与除权日前一天收盘价之间会有一个缺口，除权后股价若能很快填补该缺口称为填权，反之称为贴权。权值除权日股票除权日前一天的收盘价与除权基准价之间的差额称为权值，公式表示为：权值=除权日前一天收盘价－除权基准价（5-18）5.2.2股票收益率计算1.股票收益率股利收益率是指股份公司以现金形式派发的股息与股票市场价格的比率。股票收益率计算方式计算已得的股利收益率计算预期的股利收益率股票收益率计算公式股利收益率=D表示实际或预期的年现金股息；表示股票买入价或当前市场价格。2.持有期收益率（holdingperiodreturn）持有期收益率指投资者持有股票期间的股息收入与买卖差价占股票买入价格的比率，即投资者在一定期间内所获全部收益与投资本金之比，是投资者最关心的指标。持有期收益率的计算公式持有期收益率=D表示持有期间的现金股息；表示股票买入价格；表示股票卖出价格。3.修正的持有期收益率如果投资者在持有股票期间，不仅获得现金股息，还获得红股的派送、股票的无偿转赠、有偿配股等，那么持有期收益率公式就需要作些修正，修正后的公式如下：持有期收益率=或者持有期收益率=、分别表示股票的买入、卖出价格D表示持有期内的收入，包括现金股息收入以及送、配股所折算的收入C表示持有期内的支出，主要指股东在配股时所缴款项5.2.2基于股票成长性的股票定价模型1.股票定价原理根据收入资本化原理，任何资产的内在价值是由该资产在未来预期可得的现金流所决定，用公式表示就是：其中V为资产的内在价值，为资产在t时期的预期现金流，k为现金流在某种风险水平下的适当的贴现率，并且假设贴现率在各个时期是相同的，符号表示预期获得现金流的期限是无穷的，所有预期的现金流都要以同样的比例来贴现。根据股票投资者持有期限的不同，我们分两种情况来考察股票内在价值的决定：投资者购入股票后永久持有购入股票后在未来T时期卖掉不管投资者购入股票后永久持有，还是在未来某一时期卖掉，股票的内在价值都可以用一下公式来决定，该模型常常被称为股息折现模型。其中：P为股票的内在价值，为股票在t时期的预期股息，k为折现率。根据对股息增长率的不同假设，股息折现模型可以分为零增长模型，常数增长模型和多元增长模型。2.零增长模型（zero-growthmodel）零增长模型假定各时期股息固定不变，股息增长率g等于零,于是：为上一时期发放的股息3.常数增长模型（constant-growthmodel）常数增长模型又称戈登模型（Gordonmodel），该模型有三个假定条件：股息的支付在时间上是永久的各期的股息增长率恒等于常数g模型中的折现率大于股息增长率，即kg根据上述三个家丁条件，我们可以得到常数增长模型为：4.多元增长模型多元增长模型是较为普遍地被用来确定普通股票内在价值的股息折现模型。该模型假设股息的变动在开始一段时间内并没有特定的模式可以预测，但在某时点T以后，股息按不变的比例g增长。多元增长模型中用的比较多的是二阶段和三阶段增长模型：二阶段增长模型三阶段增长模型主要内容5.1债券投资与收益5.2股票投资与价格5.3公司成长机会对股价的影响5.3公司成长机会对股价的影响5.3.1公司成长机会与可持续增长率5.3.2公司成长机会净现值5.3.3股利成长模型和NPVGO模型5.3.4NPVGO与市盈率5.3.1公司成长机会