股利政策理论与实践.pptVIP

公司金融本章学习目的⒈掌握基本的股利政策理论；⒉了解公司基本股利政策和分配程序；⒊理解影响公司股利政策选择的各种因素；⒋能够结合所学的理论知识，分析和指导公司股利政策的选择和实践。一、股利与股利的种类股利政策是公司重要的利益分配政策，同时，由于在一定时期内，股利支付越多，来自于留存收益的内部融资就越少，因此，股利政策也是公司融资决策的重要组成部分。按不同的支付方式，股利可分为现金股利、股票股利、财产股利和负债股利。二、股利发放程序股份公司的股利分配方案通常由公司董事会决定并宣布，必要时要经股东大会或股东代表大会批准后才能实施（如我国就是这样规定的）。股利发放有几个非常重要的日期：⒈宣布日（DeclarationDate）。⒉登记日（HolderofrecordDate）。⒊除息日（Ex-DividendDate）。⒋发放日。三、股利政策在公司金融中的作用股利政策与投资决策、融资决策并称为公司金融的主要内容，它与公司投融资决策密不可分，相互影响，进而直接影响到公司控制权的稳定及公司增长目标的实现。一、股利无相关假说米勒和莫迪格里亚尼认为，公司市场价值的高低，取决于公司所选择的投资政策的好坏（直接决定公司未来的盈利能力），而与盈利的分配方式无关。由于公司对股东的分红只是盈利减去投资之后的差额部分，而且分红只能采取派现或股票回购等方式，因此，一旦投资政策已定，那么，在完美且完善的资本市场上，股利政策的改变仅仅意味着收益在现金股利与资本利得之间分配比例的变化。二、“在手之鸟”理论无论MM定理的推导多么严密，都改变不了一个基本事实，那就是在现实世界中，投资者似乎普遍表现出一种对股利的偏好。约翰?林特纳和米伦?戈登（JohnLinter，1962；MyronGordon，1963）等分别提出的被称作“在鸟之手”的股利政策理论对此给予了形象的解释。三、股利分配的税收效应理论根据股利政策无关论，在不存在税收因素的情况下，公司选择何种股利支付方式并不重要。但现实情况中却存在对股利所得和资本利得的税负，而且对现金红利和来自股票回购的资本利得的税负往往是不相同的。一般而言，现金股利的税负高于资本利得的税负。在这种情况下，在公司及投资者看来，支付现金股利就不再是最优的股利分配政策。二、股利分配的代理成本理论现实中，很多公司既在支付股利又在增发新股。考虑到留存收益与增发新股融资的资金成本差异，这是很不理性的。股利分配的代理成本理论（AgencyCostHypothesis）的提出，很好地解释了上述问题。三、股利分配的客户效应理论股利分配的客户效应理论（ClienteleEffectHypothesis）产生于对股票市场上投资者的群体性偏好的解释。即股票市场上，投资者表现出明显的群体性偏好某种类型的股票。比如，退休人员偏好公用事业股（这类股票收益稳定、风险较小），高收入人员则更偏好增长型股票的再投资。二、常用的股利政策在进行股利分配的实务中，公司经常采用如下几种股利政策。㈠剩余股利政策㈡固定或稳定增长股利政策㈢固定股利支付率政策㈣低正常股利加额外股利政策㈤股利再投资计划二、股票分割股票分割又称拆股（StockSplit），是指将面额较高的股票转换成面额较小的股票的行为。实行股票分割后，股票面额按一定比例减少，同时股票数量按同一比例增多。三、股票回购如果一个公司的现金较多，但又没有有利可图的投资机会，在这种情况下，采用高保留盈余、低现金股利支付的政策是不恰当的，而应把现金分配给股东。这时，可以采用如下两种方式：⑴增加现金股利的发放；⑵用现金回购部分股票，使流通在外的股票减少，提高每股盈余，从而导致股价上涨，使剩余股东也从股价上涨中获益。㈠股票回购的方式⒈公开市场购买（Open-MarketPurchase）。⒉要约收购。㈡股票回购的作用⒈股票回购可以调整公司的资本结构，发挥财务杠杆的作用。⒉增加股利分配的灵活性。⒊反收购策略。⒋考虑到个人所得税的影响，进行股票回购与发放现金股利相比，可能会减少股东的税收支出，从而使其实际收益增加。⒌信号效应。**第11章股利政策理论与实践第1节股利的基本知识一、股利与股利的种类股利是股息和红利的总称，是股东依据其拥有公司股份从公司分得的利润，也是董事会正式宣布从公司净利润中分配给股东，作为给股东对公司投资的一种报酬，股息和红利在本质上并无多大差别。但是，在形式上，它们还是存在不同之处。股息是依固定比例计算的股金利息。第2节传统股利政策理论股利政策理论探讨的重点是股利政策是否影响公司价值。1956年，哈佛大学教授约翰?林特纳（JohnLintner）首次提出了公司