申万宏源-兴蓉环境-000598-成都水务环保优质资产，稳增长与提分红兼备.pdf

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市

公

司

环保

公2024年10月31日

司兴蓉环境(000598)

研

究

/——成都水务环保优质资产，稳增长与提分红兼备

公

司

深报告原因：首次覆盖

度

买入（首次评级）投资要点：

⚫公司为成都国资委旗下领先的水务环保综合服务商。公司为是成都国资委旗下，以水务为

主，固废等全面发展的综合服务商，截止2024年3季报，大股东成都环境投资集团持股

证

券市场数据：2024年10月30日42.2%，二股东三峡集团合计持股15.29%。

研收盘价（元）7.35

究一年内最高/最低（元）8.54/5.36⚫公司历史业绩稳健增长，伴随现金流逐步改善，未来分红有望提升。公司收入2019-23年

报市净率1.2四年CAGR达14%，归母净利润CAGR达14%，2023年收入达80.87亿元，净利润达

告息率（分红/股价）2.31

流通A股市值（百万元）21,86518.43亿元，2023年公司运营毛利润占比超93%。2023年公司经营现金流净额达33.89

上证指数/深证成指3,266.24/10,530.85

亿元，预计未来几年仍需投资72.93亿元，伴随短期Capex高峰过去，公司自由现金流有

注：“息率”以最近一年已公布分红计算

望转正，2023年公司分红率大幅提升至28%，未来有望进一步提升。

基础数据:2024年09月30日⚫污水：成都污水顺利调价，大成都+异地项目稳步扩张。截至2024年Q1，公司污水运营

每股净资产（元）5.96产能达434万吨/天，在建产能为46万吨/天，在建/已投运比例为10.6%。公司深耕成都

资产负债率%59.35

总股本/流通A股（百万）2,984/2,975市场，污水投运项目中311万吨/天产能位于成都，占比72%，项目回款有保障。水价方

流通B股/H股（百万）-/-面，公司成都中心城区污水价格约定每3年核定一次，约定投资回报率为10%。2024年

成都污水涨价0.5元/吨，有望增厚净利润2亿元，增幅11%。

一年内股价与大盘对比走势：

兴蓉环境沪深300指数(收益率)⚫供水：BOO模式运营成都优质资产，看好量价提升空间。公司自来水主要以BOO模式运

100%行，截至2024年Q1，投运产能389万吨/天，在建及筹建41万吨/天，在筹建/运营比

50%例为10.5%。公司供水投运产能中320万吨/天位于成都，占比82.4%，成都人口及经济

0%

发展保障供水业务持续发展。水价方面，成都市自来水价整体稳定，上次水价调整为2014

-50%

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3-3-3-3-2-3-3-3-3-3-3-3-年，未来有望调整。公司经验丰富+良好水质+