银行Ⅱ行业专题：兼评《关于对中小微企业贷款实施临时性延期还本付息的通知》，房贷切换LPR，怎么选？影响几何？(202003).pdfVIP

司报告导读

研房贷切换LPR，节奏快于市场预期；小微企业延期还本付息，本质上有

究

利于降低不良风险，两者对营收影响均有限。

｜

银投资要点

行

Ⅱ

房贷切换基准：借款人优选LPR浮动

2020年3月1日起，存量房贷陆续开始切换定价基准。借款人优选转换为LPR

行浮动，而非固定利率。①短期来看，受疫情影响，短期内国内经济增长承压，

业政策性利率（MLF）近期也持续下调，LPR利率有继续下调的空间。②中长期

｜来看，LPR中枢预计将下行，但也存在利率波动的风险。

经测算，在多种假设情形下：①选择转换为LPR后，总付款金额均较固定利

率贷款有下降；②原贷款合同利率越高、剩余期限越长，转换为LPR定价的

潜在收益越大；③重定价日的选择影响不大。

房贷换锚影响：节奏快于市场此前预期

重定价节奏比此前预期快。此前市场一般认为2021年才开始重定价，但根据

目前四大行已经发布的公告，借款人在重定价时可以选择重定价日为贷款发放

日或元旦，房贷重定价的影响将被分摊至2020和2021年。

房贷重定价影响较为可控。①测算全年按季度重定价会使得2020年上市银行

净息差平均下降1bp，2020年营收和利润增速分别下降0.5pc和1.2pc；②部分

借款人风险偏好或存量利率较低，将选择固定利率贷款以锁定成本；③借款人

完成LPR转换的节奏不一，且借款人不一定选择贷款发放日为重定价日。

延期还本付息：本质上有利于降低风险

对营收影响有限：单纯的延期付息，利息仍然要确认利息收入，只是变成应收

利息，不会影响营收的节奏；部分减免利息，若10%的小微企业5个月利息免

息，则息差下降3.4bp，静态测算导致营收增速下降1.7%、利润增速下降4.1%。

对资产质量利好：银行经营的生命线在于资产质量，支持客户渡过困难，就是

帮助银行自己降低风险。不应简单理解为单方面的“让利”。

投资建议：本质上有利于降低风险

银行估值已到历史低位，注意把握绝对收益的机会。目前估值优势已经凸显，

静待估值修复的良机。在监管积极对冲、稳增长政策有序推出的背景下，对经

济的悲观预期有望修复；若存款降息落地，则能对银行估值提升形成有效的催

化。继续重点推荐银行中的核心资产：平安银行、邮储银行、兴业银行、招商

证银行、宁波银行、南京银行。

券风险提示：经济失速，不良爆发

研

究

报

告

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正文目录

1.存量房贷换锚主要规则?3

2.面对换锚借款人怎么选？4

2.1.LPR未来大概率向下4

2.2.转换LPR收益与风险5

3.房贷换锚对银行的影响?7

4.中、小微延期还本付息？8

5.投资建议与风险提示9

图表目录

图1：美国：最优惠贷款利率与名义GDP增长的长期趋势吻合4

图2：美国：最优惠贷款利率与政策利率走势高度一致5

图3：美国：最优惠贷款利率与金融市场利率中长期走势一致5

图4：近期MLF利率下调5

图5：LPR报价跟随MLF利率呈现下降趋势5

图6：个人住房贷款利率6

图7：5年期LPR利率变动的多种假设情形6

图8：2014-2019年平均：个人住房贷款投放全年节奏很均衡7

图9：银行PB（lf）估值9

表1：各家银行个人浮动利率贷款转换规则3

表2：各假设条件相较固定利率贷款节约的总付款金额比例6

表3：各假设条件下相较固定利率贷款节约的总付款金额（元）6

表4：测算房贷重定价对净息差影响7

表5：测算中小微企业免息对息差和利润影响8

2/10请务必阅读正文之后的免责条款部分

1.存量房贷换锚主要规则?

近期各家银行陆续发出通知，2020年3月1日起，存量房贷定价基准可以开始转换。从四大行发布的通知来看，

房贷定价基准