【浦银国际-2025研报】月度市场策略：拨开云雾见天日.pdfVIP

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策略月报|投资策略

月度市场策略：拨开云雾见天日赖烨烨

浦

银

展望二季度，我们预计港股市场将呈现“前低后高”的走势，因此投资首席策略分析师

Melody_lai@

布局上需要对杠铃结构进行迭代升级，优化选股，并动态调整权重。(852)28086441国

际

为何“前低”？短期关税政策不确定性或加大市场波动……特朗普表示

将于4月2日宣布大规模关税措施，侧重于对等关税，即根据不同国

家对美国产品的关税及其他贸易壁垒，逐一设定对应的关税税率。但2025年3月28日

其多次暗示美国部分贸易伙伴可能获得豁免或减免。如果对等关税政

策广泛实施，无疑会造成全球资本市场的波动，且前期市场普遍低估

了特朗普在本次任期内推动其政策主张的决心，认为关税更多是他用

来谈判的筹码，不会波及美国的盟友。因此，在市场预期发生改变的

情况下，贸易摩擦升温将导致全球避险情绪上升。策

略

月

……预计对情绪面的影响较基本面更大。根据我们分析，美国加征关税

报

将对海外收入比例较高的出口型行业较为利空，而中方的反制措施可

能对国内相关行业的进口商影响较大。然而，出口型企业在港股上市

的数量较少，他们来自美国的收入在港股所有上市公司的总收入占比

也极低，所以关税政策对港股基本面的实际影响相对有限。在情绪面

转弱的情况下，市场风格将会从成长股切换至价值股，那些前期涨幅

过快且估值偏高的行业及个股可能出现回调，进而带动大盘走弱。拉

长时间看，尽管关税政策仍面临较多不确定因素，我们倾向认为其对

市场情绪、资金流、经济和企业基本面等方面的影响相对短期。如果

部分业绩确定性较强的优质个股在市场波动中出现超跌，或提供逢低

布局的机会，但仍需注意对冲风险。

何以“后高”？情绪面+基本面+资金面有望驱动港股走势向好。情绪

面：在关税政策陆续落地后，市场的不确定性得以降低，有助于投资

者风险偏好和情绪的提升，关注点有望重新回归经济和企业基本面上。月

基本面：去年四季度以来实施了一系列稳增长和扩内需政策，政策刺度

激成效将逐步反映在基本面上，推动国内经济企稳回升，带动企业盈市

利持续改善。在本次业绩期，多个非科技类行业和企业都提及了人工场

智能的赋能将有助于降本增效和盈利改善。在业绩期结束后，盈利预