招商银行详解招商银行2024年报：营收降幅继续收窄；净利润增速转正；分红率小幅提升.pdf

公司点评报告

目录

1、营收降幅延续收窄趋势，净利润增速转正4

2、单季净息收环比+2.1%，净息差环比-3bp至1.94%，负债端支撑力度增强5

3、资产负债增速及结构：信贷增速平稳；存款实现高增6

4、存贷细拆：全年存量信贷结构同比变化—对公上、零售稳、票据下7

5、净非息同比降幅收窄：手续费降幅连续三个季度收窄，代理理财收入维持高增.9

6、零售跟踪：财私客户维持高增，总AUM接近15万亿11

7、资产质量：对公继续好转，地产不良率连续4季度改善，零售略有承压12

8、其他：分红率小幅提升，测算25E股息率在4.6%左右，资本充足率进一步提升16

-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分

公司点评报告

1、营收降幅延续收窄趋势，净利润增速转正

招行2024累积营收同比-0.7%（3Q24同比-3.2%），净利息、净非息收入

回暖共同支撑。净利润同比+1.2%（3Q24同比-0.6%）。净利息收入同比

-1.6%（3Q24同比-3.1%），降幅收窄。净非息收入同比+0.8%（3Q24同比

-3.4%）增速转正。4Q23-4Q24期间，累积营收、营业利润、归母净利润

分别同比增长-1.8%/-4.9%/-3.4%/-3.2%/-0.7%,

7%/-3.6%/-1.3%/-0.8%/1.2%,6.2%/-2%/-1.3%/-0.6%/1.2%。

图表1：招商银行业绩累积同比图表2：招商银行业绩单季同比

来源：公司财报，中泰证券研究所来源：公司财报，中泰证券研究所

2024业绩累积同比增长拆分：规模增长主贡献、对业绩支撑9.4个点；其

次为其他非息、成本、拨备计提，分别对业绩正向贡献4.4、1.4、0.5个点。

息差、手续费、税收均为负向贡献。细看各因子贡献边际变化情况，边际对

业绩贡献改善的是：1、规模增长正向贡献边际上升0.3个点。2、息差负

向贡献边际收窄1.1个点。3、手续费负向贡献边际收窄0.5个点。4、其他

非息正向贡献边际上升0.5个点。5、成本正向贡献边际0.8个点。边际贡

献减弱的是：1、拨备正向贡献边际收窄1.3个点。2、税收贡献转负，下

降0.1个点。

图表3：招商银行业绩增长拆分（累积同比）图表4：招商银行业绩增长拆分（单季环比）

20231Q241H243Q2420244Q231Q242Q243Q244Q24

规模增长9.6%9.3%8.3%9.1%9.4%规模增长1.4%4.0%2.4%0.5%2.4%

净息差扩大-1