中原高速分红、收购、剥离的潜力.pdf

公司报告|首次覆盖报告

内容目录

1.主业稳健发展，有望提分红4

1.1.河南交投控股的路桥经营企业龙头4

1.2.主业稳健发展，地产业务有所拖累5

1.3.综合实力增强，有望提分红6

2.高速公路：立足中原、做大做强8

2.1.主要公路车流量有望企稳回升8

2.2.立足中原，通行需求持续增长9

2.3.剩余收费期充裕，新建/收购加速发展11

3.多元化业务：整合剥离、做优做专13

3.1.房地产业务：整合、剥离、置换13

3.2.金融投资业务：谨慎、优化、聚焦14

4.他山之石：山东高速的“进阶”之路15

4.1.山东高速：分红、收购、剥离15

4.2.中原高速：事情正在悄悄起变化16

5.盈利有望持续增长，股息率或4%+17

5.1.2024-26年盈利持续增长17

5.2.目标价4.98元18

6.风险提示19

图表目录

图1：中原高速股权结构图（截至2025年3月22日）4

图2：2015-19年，中原高速通行费收入呈现增长趋势5

图3：2015-19年，中原高速通行费毛利润呈现增长趋势5

图4：房地产项目开发简要流程5

图5：2020年以来，房地产业务收入趋势下滑5

图6：2020年以来，房产业务拖累整体毛利率6

图7：2022年以来，房产和投资业务营业利润转负6

图8：2013年以来，中原高速的营业收入趋势提升6

图9：2013-19年，中原高速的归母净利润趋势提升6

图10：中原高速度归母净利润为负数多数情况出现在四季度6

图11：2013年以来，中原高速的归母权益呈增长趋势7

图12：2020年以来，中原高速ROE（加权）中枢有所下降7