中宠股份首次覆盖报告：宠物食品头部企业，自主品牌扬帆起航.pdf

西部证券

公司深度研究|中宠股份2025年03月21日

索引

内容目录

投资要点5

关键假设5

区别于市场的观点5

股价上涨催化剂5

估值与目标价5

中宠股份核心指标概览6

一、中宠股份：中国宠物食品头部企业7

1.1中国宠物行业先行者，专注宠物食品26年7

1.2收入逐年提升，盈利能力显著恢复7

1.3股权结构清晰稳定，员工持股计划绑定长效利益10

二、国内宠物食品行业：行业量价齐升趋势不改，竞争格局有望持续优化11

2.1行业仍处量价齐升的发展阶段11

2.2国产替代趋势明确，中长期头部企业有望通过并购提升份额13

三、境内业务：自主品牌扬帆起航16

3.1品牌矩阵初步形成，多品牌差异化竞争16

3.2销售渠道全覆盖，营销动作贴近核心客群18

3.3产能储备充裕，质量控制有保证19

四、境外业务：代工业务需求稳定提升，全球化布局优势明确21

4.1行业：海外代工需求预计稳增21

4.2公司：全球化产能布局支撑海外业务拓展22

五、盈利预测与投资建议25

5.1关键假设与盈利预测25

5.2投资建议25

六、风险提示26

图表目录

图1：中宠股份核心指标概览图6

图2：中宠股份发展历程图7

图3：公司收入构成7

图4：公司历史营收8