中银量化行业轮动系列：如何基于资金流构建行业轮动策略？.pdf

图表目录

图表1.报告整体框架4

图表2.万得大小单划分标准5

图表3.2014年以来A股市场股票平均市值6

图表4.大小单中银划分标准与万得对比6

图表5.中银划分标准下三类单成交手数分布7

图表6.2013-2025年1月各行业超大单与机构单平均买入比例8

图表7.食品饮料行业拥挤度测算9

图表8.计算机行业拥挤度测算9

图表9.“机构单趋势强度因子”参数遍历结果9

图表10.“机构单趋势强度因子”回测净值10

图表11.“机构单趋势强度因子”回测超额累计净值10

图表12.加入“超大单”后年化超额和最大回撤表现不佳10

图表13.加入超大单后回测净值对比10

图表14.加入超大单后回测超额累计净值对比10

图表15.“机构单趋势强度因子”近期行业推荐11

图表16.“尾盘资金流入强度因子”构建示意图13

图表17.“尾盘资金流入强度因子”参数遍历13

图表18.“尾盘资金流入强度因子”回测净值13

图表19.“尾盘资金流入强度因子”回测超额累计净值13

图表20.“尾盘资金流入强度因子”近期行业推荐14

图表21.单因子回测净值15

图表22.单因子回测超额累计净值15

图表23.复合因子回测净值15

图表24.复合因子回测超额累计净值15

图表25.复合因子各自然年度收益测算16

图表26.复合因子近期行业推荐17

2025年3月26日如何基于资金流构建行业轮动策略？3

一、报告框架

1.报告基本框架

本报告尝试从市场“主力资金流向与强度”和“尾盘资金流向与强度”两个维度构建行业轮动策略。

通过对主力资金的流向方向及其资金强度的分析，报告旨在揭示市场中大资金的布局逻辑和趋势信

号。同时，尾盘资金的流向与强度则反映了市场情绪的变化及其对行业轮动的潜在影响。结合这两

个核心维度，报告试图构建一个更具前瞻性和实操性的行业轮动策略框架，为投资者在不同市场环

境下实现更精准的资产配置和收益优化提供参考。

主力资金流向与强度：为跟踪主力资金的流动，我们从每只股票每笔交易的“挂单金额”（大小单）

的角度切入，构建了“机构单趋势强度因子”。

尾盘资金流向与强度：股票的成交额在尾盘通常显著高于盘中，一方面是投资者为规避隔夜风险平

仓，另一方面是对当日盘中信息分析后的决策，对股票后期走势有一定指向意义。我们从尾盘资金

的