中国重汽深度报告：重卡更新、出口景气、电动化驱动重卡龙头业绩持续向上.pdf

中国重汽(03808)公司深度

正文目录

1中国重汽：稳居重卡龙头，近年来量价齐升6

1.1深耕重卡行业70年，2022年来稳居行业龙头6

1.1.1深耕重卡行业近70年，2022年市占率夺得第一6

1.1.2中国重汽主要产品为重卡，卡车销售占比98%6

1.1.3中国重汽车型矩阵丰富、价格带广7

1.1.4管理团队经验丰富，股权激励彰显发展信心7

1.2财务表现：出口和燃气重卡贡献增量，实现量价齐升9

1.2.1近年来出口和燃气重卡贡献重要增量9

1.2.2量价齐升，收入快速增长10

2重卡更新、出口景气、电动化驱动业绩持续向上11

2.1驱动一：政策驱动更新需求，行业向上，龙头受益11

2.1.12023-2025，临近置换车辆比例从31%升至45.9%11

2.1.2重卡以旧换新政策有望为重卡销售带来较大弹性12

2.1.3预计25年重卡销量增16.3%至104万辆，23-26年CAGR9%13

2.1.4中国重汽市占率逐年提升至行业第一，龙头地位稳固13

2.2驱动二：出口持续高景气，重汽占据半壁江山14

2.2.1出口产品竞争力：国产重卡产品具备显著性价比优势14

2.2.2主要出口国经济预期景气，海外潜在市场空间超80万辆15

2.2.3重汽占重卡出口半壁江山，率先受益于出口高景气16

2.3驱动三：新能源重卡带动销量增长，重汽份额不断提升17

2.3.1看好纯电长期成本优势，近年来渗透率迅速提升17

2.3.2纯电渗透率长期提升趋势，政策刺激新能源渗透率加速提升17

2.3.3中国重汽：新能源重卡持续追赶，看好后续市场份额增长18

3盈利预测与估值19

3.1中国重汽重卡业务营收与毛利预测19

3.2可比公司：中国重汽盈利水平高于同业20

3.3可比公司：中国重汽负债率低，股息率高，现金充裕21

3.4可比公司估值22

4风险提示22

3/24请务必阅读正文之后的免责条款部分

中国重汽(03808)公司深度

图表目录

图1：深耕重卡行业70年，2022年来稳居行业龙头6

图2：中国重汽主要产品为重卡，卡车销售占比98%7

图3：中国重汽车型矩阵丰富、价格带广7

图4：股权结构：山东重工控股，德国MAN集团参股比例25%，旗下三大分部覆盖重卡生产销售全链条（截止时间：

2024年6月17日）8

图5：中国重汽业务拓展版图9

图6：近年来中国重汽重卡内销逐步回升，外销快速增长9

图7：2023年公司重卡收入同比增长49.7%，销量同比增长43.9%，单价自2021年以来逐年上涨10

图8：2016-2025