长虹美菱-市场前景及投资研究报告：多重改革，盈利能力上升渠道，老牌国企.pdfVIP

家用电器/白色家电

公

司长虹美菱（000521.SZ）多重改革下盈利能力处于上升渠道，老牌国企再出发

研

究

2025年04月02日

——公司首次覆盖报告

投资评级：买入（首次）

日期2025/4/1

多重改革下老牌国企盈利能力有望持续提升，首次覆盖，给予“买入”评级

当前股价(元)8.24作为少数未完成混改的老牌家电国企，长虹集团近年不断寻求改革突破，而美菱

公一年最高最低(元)12.64/6.76公司积极配合集团整体调改并搭配企业提质增效，收入与盈利能力实现稳步提

司总市值(亿元)84.87升。公司外销业务景气度延续，内销在国补刺激下逐渐改善，我们预计2024-2026

首流通市值(亿元)72.12年归母净利润为7.03/8.07/9.11亿元，对应EPS分别为0.68/0.78/0.88元，当前股

次

覆总股本(亿股)10.30价对应PE为12.1/10.5/9.3倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

盖流通股本(亿股)8.75冰洗和家空行业出货稳中有升，近期外销景气度较高，公司产品注重质价比

报冰箱：行业整体出货量呈现稳健增长，近年来外销增速持续高于内销，规模也逐

告近3个月换手率(%)186.41

渐赶超。从价格看，近年来内销价格有所提升，外销反之。当前冰箱的消费亮点

聚焦于健康保鲜以及薄嵌设计，同时大容积与多功能偏好加强，行业加速智能化

股价走势图转型升级。长虹美菱冰箱柜产品主打“薄、窄、嵌”，定价注重质价比，产业内

销收入整体平稳、份额有所提升，外销收入实现较快增长。家空：行业整体出货

长虹美菱沪深300

量稳中有升，预计内销以旧换新将持续拉动行业增长。从价格看，2024-2025年

48%

国补有望缓和竞争压力，拉动均价重回增长，当前空调行业中新风、除菌净化等

32%

16%细分市场持续增长，呈现出高质价比和多元化并重的特点。长虹美菱空调产业近

0%年来实现快速增长，并于2022年实现扭亏，产品聚焦质价比，用户导向打造“无

-16%尘”名片，技术导向坚持品质品控，具有一定细分竞争力，内外销份额稳步提升。

-32%集团整体调改搭配企业提质增效，盈利能力稳中向好，仍有提升空间

开2024-042024-082024-12公司盈利能力2021年迎来转折并实现连续三年提升，2023年归母净利率达3.1%。

源

证数据：聚源我们认为主系：调改下，协同公司多种降本增效措施并举，期间费用率

券不断降低所致。国企在历史上经历过多轮改革，解决了一定效率低下、竞争力不

证强的问题，是经济发展重要命脉。长虹集团历经保军转民、相关多元化、国际化

券等多次转型，已发展成为集智慧家居、数字经济、医疗健康、新能源等产业为主

研