ESG表现与企业股价尾部风险_.pdfVIP

摘要

近年来，可持续发展逐渐成为各国共同关注的议题。ESG是企业披露可持续信

息的主要形式之一。推行ESG的主要目标是提升企业的社会责任感，增强企业经营

的可持续性。当企业被曝出ESG相关的负面新闻后，其股票可能遭受恐慌性抛售，

导致股价剧烈波动。随着信息技术的不断发展和更新，金融市场之间的联系更加紧

密，导致极端现象变得更加频繁。因此，本文研究ESG表现与尾部风险的关系，有

助于加深市场参与者正确认识尾部风险对市场的冲击。

本文采用2018-2023年A股上市公司年度数据，运用固定效应模型进行回归分

析，研究结果表明：良好的ESG表现可以降低企业的股价尾部风险，其中公司治理

（G）维度为主要影响因素；良好的ESG表现发挥“监督效应”和“流动效应”，

减小企业的代理成本和提高企业股票流动性，进而降低企业的股价尾部风险。进一

步研究发现，股价信息含量对企业ESG表现和股价尾部风险之间的关系具有正向的

调节作用。当股价信息含量较高时，说明投资者搜集信息并反映在股价中的能力越

强，越有利于企业ESG表现发挥“流动效应”降低股价尾部风险。此外，本文还考

察了管理层持股比例、企业所有权性质以及企业规模对ESG绩效与股价尾风险关系

的不同影响，发现在国有企业、管理层持股较低的企业以及小型企业中，ESG表现

降低股价尾风险的效果更为明显。

针对以上研究结论，本文建议：企业应持续积极地承担ESG责任，并加强对管

理层的监督，以防止过度掌控和信息隐瞒带来的潜在风险；投资者应依据企业的

ESG绩效合理评估企业价值，并加强对企业的监督。此外，政府也应致力于完善股

票市场的体系，以提高市场稳定性并促进经济的平稳增长，以构建健康和透明的市

场环境。

关键词：ESG；尾部风险；代理成本；股票流动性；股价信息含量

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Abstract

Inrecentyears,sustainabledevelopmenthasgraduallybecomeacommonconcern

ofallcountries.ESGisoneofthemainformsofcorporatedisclosureofsustainability

information.ThemaingoalofESGimplementationistoenhancethesenseofsocial

responsibilityofenterprisesandenhancethesustainabilityofbusinessoperations.When

acompanyisexposedtonegativeESG-relatednews,itsstockmaysufferapanicsell-off,

causingthestockpricetofluctuatewildly.Withthecontinuousdevelopmentand

updatingofinformationtechnology,financialmarketsaremorecloselyinterconnected,

resultinginmorefrequentextremes.Therefore,thispaperstudiestherelationship

betweenESGperformanceandtailrisk,whichishelpfultodeepenmarketparticipants

correctunderstandingoftheimpactoftailriskonthemarket.

BasedontheannualdataofallA-sharelistedcompaniesfrom2018to2023,this

paperusesafixed-effectmodelforregressionanalysis,andtheresultsshowthatgood

ESGperformancecanreducethetailriskofcorporates