【浦银国际-2025研报】亚盛医药-B（06855）：国际化持续推进，未来可期.pdf

浦银国际研究

公司研究|医药行业

亚盛医药（6855.HK/AAPG.US）：国际化

浦

阳景

银

首席医药分析师

国

持续推进，未来可期Jing_yang@

(852)28086434

际

首席医药分析师阳景恢复覆盖亚盛医药港股（6855.HK），并新增覆盖胡泽宇CFA

亚盛医药美股（AAPG.US），均给予“买入”评级，目标价为57港元医药分析师

/29美元。我们看好公司2025年中国商业化进展，包括耐立克新适应ryan_hu@

症医保放量以及Lisaftoclax下半年的中国获批。此外，随着公司国际(852)28086446

化进程的推进（包括核心药品额外注册临床试验的FDA批准以及潜在

2025年4月2日

公

的出海交易），两核心药品的海外市场潜力有望逐步反映至股价中。

2024年业绩符合预期，在手现金可支撑运营至2027年底：2024年亚盛医药司

公司实现收入人民币9.81亿元（+342%YoY），其中知识产权收入为6.78(6855.HK)研

亿元（来自武田的选择权付款），耐立克销售收入为2.41亿元（+52%目标价（港元）57.0究

YoY），符合市场预期；净亏损为4.06亿元（-56.2%YoY），符合市场预潜在升幅/降幅+27%

期；研发费用为9.47亿元（+34%YoY），销售费用为1.96亿元，同比目前股价（港元）44.9

基本持平（+0.3%YoY）。2024年底现金及现金等价物为12.6亿元，叠52周内股价区间（港元）15.4-48.9

加2025年1月公司于纳斯达克上市成功融资1.325亿美元（约人民币总市值（百万港元）15,794

9.67亿元）以及后续产品收入及武田的潜在选择权行使费，公司在手近3月日均成交额（百万港元）144

现金充沛，可支撑公司运营至2027年底。