【浦银国际-2025研报】近期重点关注泰它西普三期MG数据.pdf

浦银国际研究

公司研究|医药行业

荣昌生物（9995.HK/688331.CH）：近期重点

浦

阳景

银

关注泰它西普三期MG数据首席医药分析师

国

Jing_yang@

(852)28086434

际

公司2024年业绩符合预期。维持“持有”评级及目标价（港股26港

元、A股人民币35元）。

胡泽宇CFA

●2024年业绩符合预期：公司2024年实现收入人民币17.1亿元（+58.9%

医药分析师

YoY），包括产品收入17亿元（+61.9%YoY），符合此前业绩预告，其中

ryan_hu@

RC18实现产品收入9.7亿元（+88%YoY），RC48实现收入7.2亿元（+36%(852)28086446

YoY）；全年净亏损为14.7亿元(-2.8%YoY),接近此前业绩预告。全年产品

销售毛利率79.8%，同比上升4个百分点。得益于商业化收入的扩大，2025年4月1日

公

销售费用率降至55.5%(vs.2023年：72%),行政费用率降低至19.4%(vs.

司

2023年：29.1%),研发费用率降低至90%(2023年：121.4%)。荣昌生物（9995.HK）

●泰它西普MG适应症国内预计于1H25获批，重点关注AAN大会口头目标价（港元）26.0研

报告三期MG数据读出：4Q24泰它西普实现销售收入约3.2亿元潜在升幅/降幅-1%究

（~+123.1%YoY，+18.5%QoQ）,2024年全年实现销售收入9.7亿元（+88%目前股价（港元）26.2

YoY）。2024年泰它西普商业化团队维持在800人左右的稳定规模，截至52周内股价区间（港元）10.2-34.5

2024年底，泰它西普已实现1,000+家医院的准入。适应症扩展方面，总市