【浦银国际-2025研报】微创脑科学（02172）：2025年国内收入将受密网支架集采影响，海外收入预计维持高增长.pdf

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浦银国际研究

公司研究|医药行业

微创脑科学（2172.HK）：2025年国内收

胡泽宇，CFA

入将受密网支架集采影响，海外收入预计医药分析师浦

ryan_hu@银

国

维持高增长

(852)28086446

公司2024年收入增速有所放缓，但因费用率改善显著拉动经调整净利同际

比+44%。随着河北牵头的密网支架25省集采结果于2025年内落地执行，

公司核心产品密网支架将在量、价两端均受到影响，国内业务增速预计将阳景

稍显乏力，海外业务则随着空白市场开拓继续维持高增速。维持“买入”首席医药分析师

评级及目标价15.5港元。Jing_yang@

(852)28086434

2024国内收入增速放缓，出血板块收入因调价出现下滑。2024年收入人

民币7.6亿元（+14.4%YoY），其中2H24收入同比下滑3.5%，主因公司随2025年4月1日

公

着集采推进调整了密网支架及弹簧圈的出厂价；毛利率73.0%（-3.9pcts

司

YoY）；2024年净利润/经调整净利人民币2.5亿/2.8亿元（+85%/+44%YoY）。

研

分产线看，公司4大业务板块中，出血与通路类产品收入录得下滑：1）评级

贡献公司收入比例最大的出血板块全年收入同比下滑6%，主要受到密网目标价（港元）15.50究

支架调价影响；2）通路类产品收入下滑27%，主因公司于2024年6月底潜

该用户很懒，什么也没介绍

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