肉牛行业市场前景及投资研究报告：肉牛周期反转.pdf

证券研究报告|2025年4月7日

肉牛行业投资框架

看好2025年肉牛大周期反转

行业研究·深度报告

投资评级：优于大市（维持评级）

核心摘要

◆总览：供需梳理及行情复盘

我国作为全球最大的牛肉生产消费国之一，同时也是全球最大的牛肉进口国。近年受海外低价牛肉进口冲击，2023-2024年国内牛肉行情

持续回落，本土肉牛养殖受制于成本和模式劣势难以为继。后续肉牛大周期预计将围绕海外进口调控和国内供给出清展开。

◆进口展望：后续牛肉进口大概率量减价增

受制于资源和模式，国内肉牛产业相比海外成熟市场存在比较劣势且短期难扭转，目前国内已启动进口牛肉保障调查，后续调控或加码。

另外受前期气候及行情影响，海外景气已先于国内到来，美国2025年肉牛存栏预计新低，缺口扩大支撑当地牛肉价格持续走强；而巴西

母牛淘汰及公牛出栏节奏提速，2025年供给预计调减，后续全球景气将通过贸易流变化逐渐体现在国内肉牛市场中。

◆国产展望：供给出清级别或及2019年猪周期

类似于2019年前的生猪养殖行业，目前国内肉牛养殖仍以散户为主，养殖格局高度分散，各环节信息高度不对称，且出栏滞后时间明显

长于生猪。因此在长期深亏状态下，行业产能及存栏大概率出现超调情况，或孕育类似2019年猪周期的大级别行情。

◆结论：看好2025年肉牛大周期反转

看好2025年肉牛供给反转，预计持续到2027年，期间肉牛出栏价高点有望达60元/kg以上，对应单头养殖利润有望达到历史新高。

◆风险因素

养殖疫病的风险；宏观景气影响需求的风险；牛肉价格上涨不及预期风险；进口调控政策落地不及预期的风险等。

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目录

01总览：供需梳理及行情复盘

02进口展望：基于贸易调控与海外景气

03国产展望：供给出清级别或及2019年猪周期

04相关标的梳理

肉牛供给调节高度滞后，从配种到出栏需要2年左右

➢国内肉牛养殖品种分为本土品种、国外品种和杂交改良品种三类。①本土品种包括鲁西黄牛、秦川牛等，生长周期长，普遍需24-30个月出栏，但肉质风味

独特；②国外品种包括西门塔尔牛、夏洛莱牛等，生长周期明显更快，普遍12-18个月出栏，适合规模化快速育肥，目前在我国养殖量中的占比较高；③杂交改

良品种是指本土品种与国外品种的杂交后代，调和了各自的风味和效率优势，出栏周期缩短至14-24个月。

➢从母牛补栏到肉牛出栏需要两年以上时间。通常情况下养户从补栏能繁母牛完成配种需要2-3月准备时间，此后从怀孕到断奶再到出栏还需要大概2年时间，

因此肉牛供给调节的滞后性要明显高于其他畜禽品种。

表：国内肉牛主要养殖品种一览图：从母牛配种完成到出栏肉牛通常需要2年左右时间

出栏体重日增重

分类代表品种出栏日龄（月）屠宰率核心优势

（kg）（kg）

本土品种鲁西黄牛24-3068056.21%0.91肉质细腻，改良后屠宰率提升13-18月怀孕9-10月

至62%后备母牛能繁母牛牛犊

秦川牛22.5-2480058.30%1.18耐粗饲，西北干旱区适应性强

进口品种西门塔尔牛16-18600-80055%-65%1.5-2综合性能最优，国内养殖占比