2025Q1利率债复盘：债市向正carry逻辑回归.pdfVIP

债券分析

目录

一、2025Q1利率债市场：债市向正carry逻辑回归4

二、阶段复盘：收益率由低位向上回调，曲线熊平5

（一）第一阶段（1月至春节前）：银行负债压力放大，短端表现不及长端5

（二）第二阶段（春节后至3月17日）：降息预期修正与赎回扰动，债市调整由短

及长6

（三）第三阶段（3月17日至3月末）：资金价格持稳，债市边际修复7

三、风险提示8

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号2

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图表目录

图表12025Q1利率债市场：债市向正carry逻辑回归5

图表2资金情绪指数升至81附近6

图表3保险公司保费收入1月存在开门红效应6

图表4银行同业存款月度变化（亿元）6

图表5春节后，大行融出下滑至1.5万亿附近6

图表62月以来长债、超长债与恒生指数走势基本同步7

图表7债基ETF份额变动（亿）7

图表8MLF超预期净投放（亿元）7

图表9DR007月均值较OMO偏离情况（BP）7

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号3

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一、2025Q1利率债市场：债市向正carry逻辑回归

2025年一季度，央行引导资金收紧，打断收益率快速下行的趋势，市场对“适度宽

松”预期有所修正。与此同时，权益科技主题催化叠加经济“开门红”提振风险偏好，

股债跷板效应显著，债市逐步向正carry逻辑回归，1年国债到期收益率由1.02%最高上

行57BP至1.59%，10年国债到期收益率由1.60%低位最高上行30BP至1.90%，曲线

平坦化上移。